核心观点
　　2017年设立吉客印，跨境电商业务快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于2017年8月设立子公司吉客印，跨境电商业务正式起步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司以消费者为中心、以AI+数据为驱动，采用自建产品单页电商的模式，在Facebook、YouTube等SNS上通过精准营销技术将广告推送给目标客户。公司跨境电商业务模式独特，上市公司内仅此一家。公司主要销售家居电子、潮流服饰等更新周期较长的产品，剑指东南亚新兴市场。2017年跨境电商业务即获得了2.1亿元的收入，占公司营收比例达19%，2018H1收入达3.63亿元，占公司营收比例上升至38%，业绩表现靓丽。
　　立足AI大数据，瞄准SNS营销。1）扎根AI大数据精细化运营。货到付款运营模式的本质是提升广告的点击率、货品的下单率，最终达到高签收率的效果。公司通过AI技术挖掘爆款产品，向潜在客户精准推送广告，同时通过大数据有效提升供应链管理、服务质量，从而有效提升消费体验，达到高签收率。2）规避电商平台依赖，契合东南亚SNS购物潮流。商户在电商平台上达成的每一笔交易，均需要向电商平台缴交一定的比率的佣金。公司的目标为东南亚市场，当前电商市场CR2约为36%，显著低于我国的75%，消费者线上购物渠道较为分散，公司巧妙绕过电商平台，聚焦SNS推广同时增厚利润率。东南亚消费者热衷于SNS社交购物，2016年东南亚有30%的网购活动通过SNS实现，这一数字在美国仅为7%。
　　我国跨境电商8万亿规模持续增长，东南亚将成为重要一站。我国跨境电商规模稳健增长，2013-2017CAGR为26.5%，2017年达8.06万亿人民币。跨境电商企业相对于传统贸易可以享受到更加简化的进出口流程，未来空间广阔。我们认为随着小包式物流体系建设的完善，数字化以及去中间化的驱动，B2C跨境电商对于传统贸易的替代性会逐渐增强。此外，东南亚国家电商尚处于发展初期，渗透率位于5%以下，未来电商渗透率提升空间巨大。基于经济的高速增长及移动网络的快速铺开，东南亚将成为我国跨境电商的重要市场，公司的前瞻性布局有望分享电商渗透红利。
　　投资建议：数字化运营单页电商模式驱动公司盈利能力及存货周转率同业领先，我们认为公司的独特模式有望获得一定估值溢价。东南亚电商市场爆发在即，公司瞄准东南亚SNS渠道推广，与东南亚消费者购物习惯契合。参考同业公司布谷鸟（2017年营收20亿元），我们认为公司跨境电商业务有望持续快速增长。预计公司2019-2020年EPS分别为1.59、2.28元，对应PE分别为17、12X，维持“强烈推荐”的评级。
　　风险提示：模式被复制竞争加剧；核心团队人员流失；东南亚电商发展不及预期；扩大规模库存压力增大；跨境电商政策变动等