投资建议：互联网和智能硬件的普及带来了数据的爆炸式增长，网民数量占比持续提高、移动端上网时长再次提升，使得数据存在巨大的挖掘潜力；同时App数量持续快速增长，移动开发者群体壮大，导致其服务需求爆发，伴随着第三方消息推送服务渗透率的逐步提升，公司累计接入App数量、日均活跃设备数均呈现持续的快速上涨，并在呈现寡头垄断的行业格局中具有一定卡位优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端的强劲势头有力推动了公司的推送服务业务，大数据精准营销驱动公司移动互联网广告业务的发展，同时公司基于数据的衍生产品不断推陈出新，未来有望打造新的增长点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016-2018年，公司收入从1.77亿元攀升至5.39亿元，CAGR达到71.2%，归母净利润从0.34亿元大幅增长至2.49亿元，CAGR高达170.6%。因此，我们强烈看好公司所在大数据赛道以及自身在技术驱动下的发展，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　互联网数据爆发，催生公司成长空间。全球数据爆炸式增长，庞大的数据规模为数据的进一步深入挖掘提供了基础，大数据行业市场规模持续扩大，而大数据的垂直化应用领域竞争激烈，核心在于数据的积累和应用。同时，网民数量占比持续提高、移动端上网时长再次提升，使得数据存在巨大的挖掘潜力，但是由于移动端数据存在碎片化和场景化特点，对大数据厂商的跨平台、跨场景的数据获取能力、分析能力和算法优化能力提出了较高的要求。
　　消息推送服务行业呈现寡头垄断，公司卡位优势明显。根据2018年4月Frost&Sullivan发布的报告数据，以独立第三方推送服务商接入App数量占比统计，极光以53.8%的市占率排名第一，第二名个推市占率为25.8%，第三名是友盟,行业前三名合计占比96.8%，呈现明显的寡头垄断格局。第三方消息推送服务渗透率也在逐步提升，有望从2017年的23.9%提升至2023年的38.1%。截至2018年12月，公司的日均活跃设备数已达到3.85亿个，同比增速达到16.9%，接入App数量达10.5万个，庞大的数据资源成为公司竞争的护城河，卡位优势非常明显。
　　需求端强劲，推送服务快速增长。App数量的快速增长使得开发者专业化的服务需求持续增长，衍生出增值服务机会（尤其在精准推送和客户引流方面），拓展了公司面对移动应用开发者的服务市场规模。移动互联网行业终端用户增长趋缓，获客成本上升，使得App存量用户唤醒需求强劲。公司通过免费推送服务跑马圈地，为后续的精准营销、数据增值服务提供基础，并借助合并链路技术助推“轻推送”业务快速增长。
　　大数据精准营销驱动移动互联网广告业务发展。广告主对营销天然有着精准性需求，而大数据产业的发展成熟使得精准营销成为可能。2017年中国移动广告市场规模达到2,197亿元，同比增长25.53%，且移动广告占网络广告的比重持续提升，由2012年的8.21%提升至2017年的67.34%，广告主对移动营销投放预算比例的倾斜力度明显加大，对存量用户的精细化运营成为了大数据精准营销发展的沃土。
　　基于数据的衍生产品推陈出新，有望打造新增长点。公司基于自身积累的大量脱敏数据，不断探索大数据在各垂直领域的应用，目前公司提供的数据服务主要包括DMP（DataManagementPlatform）服务和数据分析与咨询服务，并陆续推出了大数据平台、风控产品“个真”、旅游产品“个旅”等一系列垂直行业应用，并呈现强劲的增长态势，未来有望成为新的利润增长点。
　　资产质量优秀，未来高增长可期。依托于公司覆盖设备数量的持续增长以及商业模式的不断完善，2016-2018年，公司收入从1.77亿元大幅增长至5.39亿元，CAGR达到71.2%，归母净利润从0.34亿元大幅增长至2.49亿元，CAGR达到170.6%，未来高增长的态势有望继续保持。2018年公司三大费用率保持34.37%的历史低位，其中管理费用率（含研发费用）持续下滑至21.47%，销售费用率略有抬头，财务费用率由于公司良好的在手现金情况（2018年年末为9.75亿元），持续为负，研发投入基本保持在收入的15%左右。毛利率近两年内维持在80%以上的高位，并略有提升（主要源自收入结构的变化），而销售净利率强劲攀升至46.45%，ROE在高达24.74%。应收账款账面余额1.16亿元，占总资产比例为9.01%，其中账龄在1年内的应收账款占比约96.09%，质量良好。2016-2018年，公司的经营性净现金流均保持与净利润的同步持续增长，且回款能力良好。截至2018年末，公司资产负债率仅7.25%，其中有息负债为0。前十大客户收入占比下降至55.71%，前五大客户的收入占比下滑至41.08%，客户和业务结构持续优化。总的来说，公司资产质量优秀，盈利能力强劲，我们预计未来高增长依旧可期。
　　风险提示：研发投入产出不及预期；客户拓展不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；数据资源安全风险以及业务违规风险。