投资要点
业绩稳定增长,现金流充裕
公司是一家专业生产铝合金精密压铸件的企业,业务范围遍布全球。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要客户包括法雷奥,麦格纳,博世等国际一级供应商巨头,订单量稳定增长,2018年前三季度公司毛利率和净利率分别为34%和20%,高于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年Q1-3公司累计营业总收入为18.7亿元,同比增长19.49%;公司归母净利润为3.66亿元,同比增长4.5%;现金比率为1.78,现金流量健康稳定。2018年前三季度,公司研发支出共计7399万元,同比增长185%。
美国铝业协会数据显示纯电动和汽油乘用车每减少10kg重量分别可以降低6.3%和3.3%的能耗,铝合金是汽车轻量化进程中性价比较高、工艺相对成熟的一种材料。根据规划,2025年国内单车平均用铝量将超过200kg,对应的市场空间有望突破3500亿。
募投产能逐步释放,积极布局新能源汽车
公司的“汽车精密压铸加工件改扩建项目”和“汽车雨刮系统零部件建设项目”已经于2018年逐步释放产能,2020年募投项目完全投产后,预计每年新增产能1.4亿件左右,总产能相比公司原有产能翻番。
2018年6月公司将部分募集资金更改用途,计划新增“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”以满足下游客户不断多元化的订单需求。公司目前已经与上海汽车变速器有限公司、博世、大陆等客户开展先期设计和同步开发部分新能源汽车系统零部件产品,该项目建成后能够进一步丰富公司产品结构,从而获取更多订单。
盈利预测和估值
我们预计公司2018,2019,2020年营业收入分别为26.79亿元,32.09亿元,43.64亿元,归母净利润为5.5亿元,6.6亿元,9.2亿元,EPS分别为0.65元、0.78元、1.08元,综合考虑行业内可比公司估值情况,给予公司15倍PE,给予目标价11.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
贸易摩擦带来的风险,
2018年我国汽车销量下滑风险,
盈利能力下滑风险,
募投产能投产时间不及预期风险,汇兑损益风险。