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燃气行业研究报告:国信证券-燃气行业国家管道公司系列报告之二:油气管网建设市场空间如何?一种更细致的拆分方法-190326

行业名称: 燃气行业 股票代码: 分享时间:2019-03-26 16:33:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈青青,武云泽
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 超配
研报大小: 781 KB 分享者: ces****es 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        国信公用观点:国家管道公司成立在即,我们在此前报告中阐述最为看好的细分领域之一为管道建设商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们注意到当前市场在测算油气管网建设市场空间时常简单采用1000  万元/公里的经验数据。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过详细分析多个项目数据,我们提出基于天然气干线管网和配套管网的一种更细致的拆分方法,以此测算得出,十三五油气管网总投资6100  亿元,十四五8284  亿元。
        重申关于国家管道公司的整体投资观点:国家管道公司有望推动上下游购销气自由对接、促进供需两旺以及天然气价格市场化改革深化。结合当前政策预期及市场风格,短期我们认为天然气全产业链以及相关管道建设板块均有主题性受益。从受益程度而言,我们排序的板块顺位是管道建设商,上游气源,下游龙头城燃,下游地方城燃,省网公司。标的方面,推荐蓝焰控股,新天然气,新奥能源,天伦燃气。
        评论:
        国家管道公司有望推动管道建设市场,优质区域连接线是确定性增量
        我们认为国家管道公司的成立有望加速推动管网建设。事实上,不论国家管道公司是否成立,对于跨省干线管网建设市场而言,现状及未来都将是:以中石油的资源为主导,不考虑互联互通管线的收益率,以保供为底线任务加快推进管道建设。
        催化剂一:国家管道公司成立后,如果实现社会资本现金入股,有望加快资本开支。
        催化剂二:优质区域其他公司向国家管道公司建设的中小连接线。无论上游还是下游公司,都将有动力向国家管网接通连接线。
        潜在的止盈点:社会资本股东是否容忍继续建设大量一年只用5  个月的互联互通管线,而不是将利润用于分红?
        十三五规划提出油气管道建设宏伟目标
        能源发展十三五规划、原油发展十三五规划、天然气发展十三五规划、中长期油气管网规划等提出,十二五/十三五/十四五末期,全国油气主干管网里程为11.2/16.9/24.0  万公里,对应十三五/十四五分别新建5.7/7.1  万公里,新建里程同比增速分别为46%/25%。
        具体分拆来看,天然气管网新建里程贡献主要增量,十三五/十四五新建里程增速分别为87%/48%。这主要是因为我国原油消费量增速已回落至低个位数,而天然气仍保持较快增长,管网投资需求较大(2016-2018  年天然气消费量增速为6.5%/15.3%/18.1%)
        投资逻辑
        重申此前报告结论,国家管道公司利好天然气行业整体向好发展,看好板块顺位为管道建设商,上游气源,下游龙头城燃,下游地方城燃,省网公司。标的方面,关注蓝焰控股,新天然气,新奥能源,天伦燃气。
        风险提示
        改革进展不达预期,国际气价大幅上行,国内上游气价大幅波动

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