事件:19 日上午,中环股份与呼和浩特市人民政府签署了“中环五期 25GW单晶硅项目”合作协议,项目投资额达 90 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,中环单晶硅片产能大约 25GW,项目建成后,公司将有超过 50GW 的单晶硅片产能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单晶渗透率将不断提升,硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现
531 以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司 2019年新增订单将大幅下滑。1 月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。
中环公布 5 期 25GW 单晶产能规划兑现我们此前的判断,同时我们预计其他硅片厂商也将逐步公布投资规划,硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现。
单晶渗透率提高+盈利波动区间小,平价时代加速
单晶硅片行业渗透率 2018 年达 50%,预计未来 2-3 年将提升至80-90%,同时行业装机量年复合增长 20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件。
中环扩产核心设备商最为受益,预计晶盛机电 2020 年和 2021 年共计增厚利润 14 亿元。
截止到 Q3 末,晶盛机电未完成合同总计 28.70 亿(含半导体设备 1.71亿),其中全部发货的合同金额为 5.13 亿,部分发货合同金额 19.88 亿,尚未到交货期的合同金额为 3.69 亿。10 月签订了 4 亿半导体订单,目前共计 31.4 亿未完成合同在 2018 年四季度结转了一部分,我们预计大部分在 2019 年结转。(以上的合同金额均为含增值税金额)。
此次中环扩产 25GW,我们按照单 GW 设备投资额为 3 亿元&晶盛机电占比总设备采购量的 80%估算,对应晶盛机电此次的新接订单规模为 60亿元左右。假设分 2 年下订单,则分别增厚 2019 年,2020 年新接订单 30亿元,30 亿元;增厚 2020 年,2021 年利润为 7 亿元,7 亿元(净利润率23%)。
投资建议
硅片环节:推荐【晶盛机电】硅片环节切磨抛整线能力具备,硅片抛光机技术有望延伸至晶圆制造环节。电池片环节:推荐【迈为股份】光伏电池丝网印刷设备领军者;【捷佳伟创】光伏电池片工艺设备龙头;【罗博特科】自动化设备市占率第一。组件环节:推荐【迈为股份】【晶盛机电】【先导智能】,建议关注【金辰股份】、【京山轻机】(子公司苏州晟成)。
风险提示
光伏硅片厂商下游扩产低于预期,光伏平价上网进度不及预期。