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光伏设备行业研究报告:东吴证券-光伏设备行业:中环股份扩产25GW单晶硅片,利好核心设备商晶盛机电-190320

行业名称: 光伏设备行业 股票代码: 分享时间:2019-03-21 08:31:49
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周尔双
研报出处: 东吴证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 增持
研报大小: 403 KB 分享者: qub****ey 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:19  日上午,中环股份与呼和浩特市人民政府签署了“中环五期  25GW单晶硅项目”合作协议,项目投资额达  90  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,中环单晶硅片产能大约  25GW,项目建成后,公司将有超过  50GW  的单晶硅片产能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        单晶渗透率将不断提升,硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现    
        531  以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司  2019年新增订单将大幅下滑。1  月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。
        中环公布  5  期  25GW  单晶产能规划兑现我们此前的判断,同时我们预计其他硅片厂商也将逐步公布投资规划,硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现。
        单晶渗透率提高+盈利波动区间小,平价时代加速
        单晶硅片行业渗透率  2018  年达  50%,预计未来  2-3  年将提升至80-90%,同时行业装机量年复合增长  20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件。
        中环扩产核心设备商最为受益,预计晶盛机电  2020  年和  2021  年共计增厚利润  14  亿元。
        截止到  Q3  末,晶盛机电未完成合同总计  28.70  亿(含半导体设备  1.71亿),其中全部发货的合同金额为  5.13  亿,部分发货合同金额  19.88  亿,尚未到交货期的合同金额为  3.69  亿。10  月签订了  4  亿半导体订单,目前共计  31.4  亿未完成合同在  2018  年四季度结转了一部分,我们预计大部分在  2019  年结转。(以上的合同金额均为含增值税金额)。
        此次中环扩产  25GW,我们按照单  GW  设备投资额为  3  亿元&晶盛机电占比总设备采购量的  80%估算,对应晶盛机电此次的新接订单规模为  60亿元左右。假设分  2  年下订单,则分别增厚  2019  年,2020  年新接订单  30亿元,30  亿元;增厚  2020  年,2021  年利润为  7  亿元,7  亿元(净利润率23%)。
        投资建议
        硅片环节:推荐【晶盛机电】硅片环节切磨抛整线能力具备,硅片抛光机技术有望延伸至晶圆制造环节。电池片环节:推荐【迈为股份】光伏电池丝网印刷设备领军者;【捷佳伟创】光伏电池片工艺设备龙头;【罗博特科】自动化设备市占率第一。组件环节:推荐【迈为股份】【晶盛机电】【先导智能】,建议关注【金辰股份】、【京山轻机】(子公司苏州晟成)。
        风险提示
        光伏硅片厂商下游扩产低于预期,光伏平价上网进度不及预期。
        

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