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食品饮料行业研究报告:国开证券-食品饮料行业:白酒板块受外资青睐,后续估值或重构-190318

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-03-20 09:49:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄婧
研报出处: 国开证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,052 KB 分享者: mor****ke 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        内容提要:
        我们认为近期食品饮料板块走势较为亮眼主要归功于两方面因素,一是近期行业基本面略超预期;更为重要的是,北上资金自2018年10  月30  日起开始明显增持白酒龙头,推动了板块估值的上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实际上,近两年间北上资金在食品饮料板块的累计净买入金额复合增长率近100%,且自2018  年二季度以来对白酒公司的增持明显提速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们认为外资更青睐白酒板块的原因可归纳为以下几个方面:
        国外食饮公司业绩增速较低。我们考察了美国NASDAQ、NYSE及全部港股上市公司的白酒及葡萄酒公司,近年业绩均不稳定,且2018  年龙头公司增速遭遇下滑。这主要是因为本土市场缺乏增长动力、国际化进程遭遇瓶颈期所致。
        国外白酒公司估值水平较高。若考虑成长能力,国内白酒公司性价比突出。我们利用Wind  一致预期的PEG  与较为直观的PE/2018年净利润增长率对帝亚吉欧、百富门、茅台、五粮液进行考察,我国白酒公司的相关数值均低于国外巨头,即中国白酒龙头公司的性价比高于国际烈酒巨头。
        与其他板块相比,白酒板块业绩、估值具有优势。业绩方面,虽然2018  年三季度部分龙头公司不及预期,但食品饮料2018  年前三季度的盈利能力仍然傲视群雄,且营收、归母净利润增速名次环比均提升。而在食品饮料子行业中,白酒在营收、净利润增长及ROE等指标上均排名第一。估值方面,白酒在板块中领涨,PE4  个半月间增长了43.93%,但与其优秀的业绩相比,白酒在食品饮料板块中PE  排名倒数第三,在申万三级行业中排在47.6%。
        白酒板块具有吸引外资的特点。除了上述国内外基本面以及估值水平上具有较为明显的比较优势外,白酒板块还具有行业壁垒高、发展潜力大、周期明确、龙头公司稳定性强等特点。对于外资来说,稳定且健康的竞争格局、较规律的行业周期意味着稳定的投资收益及较少的研究投入,而当前的行业亦处于新周期即将启动之时,因此我们判断外资在此轮增资建仓中仍会将白酒板块作为重点,并着眼于中长期收益。
        投资建议:行业短期基本面不变,周期防御价值高,而随着外资话语权的提升,后期国内机构或抢筹,板块的估值将被重构。建议关注地位稳固、业绩成长性较为确定的茅台、泸州老窖、五粮液以及成长能力突出的今世缘、汾酒及顺鑫。
        风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
    

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