报告摘要
        行情回顾：
        上周（3  月11  日-3  月15  日）沪深300  指数上涨2.39%，Wind航空航天与国防指数上涨2.12%，跑输沪深300  指数0.27  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        热点点评速递：
        南北船合并预期升温
        国资委主任肖亚庆在谈到优化国有资本布局的问题时指出，要加大结构调整力度，积极稳妥地推进造船等领域的战略性重组，持续推动海工设备等领域的专业化整合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3  月14  日，中船集团与中国重工高层领导会面，就加强交流与扩大合作达成共识，至此南北船合并预期进一步升温，近期船舶板块有望成为投资热点，建议关注南北船下整船类上市公司：中船防务、*ST  船舶、中船科技、中国重工。
        波音坠机，利好我国大飞机C919
        3  月10  日，埃塞俄比亚航空一架波音737-8  飞机起飞不久后坠毁，此次空难是继去年10  月29  日印尼狮航空难事故之后，波音737-8  飞机发生的第二起空难。事故调查指出737MAX-8  的迎角传感器（AOA）存在问题，可能会反馈错误数据。空难发生后，3  月11  日，我国民航局暂停波音737-8  飞机的商业运行。
        据C919  总设计师吴光辉两会发言称，今年年底C919  大飞机将审定试飞，预计在2021  年完成试飞、首架交付。根据波音发布的《2018-2037  年中国民用航空市场展望》，中国的民用航空市场将达到2.7  万亿美元。我们认为，C919  作为我国首架拥有自主知识产权的干线飞机型号，未来国产替代化空间广阔，建议关注大飞机产业链相关公司，例如承接机体结构的中航工业旗下两家上市公司中航飞机和洪都航空，C919  大飞机的机轮和刹车系统独家供应商博云新材，零部件供应商中直股份，以及承担航电业务的中航电子和提供航空机电系统的中航机电等。
        国防预算增速打消市场疑虑，军工逆周期属性凸显
        2019  年我国国防预算11898.76  亿元，同比增长7.5%，虽略低于去年8.1%的增速，但是明显高于2019  年GDP  增长目标：6%－6.5%。在我国宏观经济增速放缓的大背景下，2017-2019  年军费连续三年破万亿人民币，2019  年军费增速更是达到了7.5%，极大消除了市场有关军费增速下滑的疑虑，体现了军工行业逆周期的属性。
        我国军费占GDP  比例仍偏低，我国未来国防支出仍存较大增长空间。2018  年我国国防费用在GDP  中占比为1.3%左右，远远低于美国的3.4%，而且而同期一些主要发达国家的国防费占国内生产总值的比例都在2%以上，这与我国国力不相匹配，与我国特殊的安全需求不相匹配，跟我国“建设世界一流军队”的强军目标相去甚远。2月12  日，美国国防部公布了总金额7160  亿美元的2019  财年国防预算提案（合人民币4.806  万亿），较2018  年财年国防部申请额6391亿美元增长了12%之多，较国会通过的《2018  财年国防授权法案》中的7000  亿美元额度也增长超过7%，创2010  年美军发布重返亚太战略后的新高，我国国防预算仅相当于美国国防预算的1/4。
        武器装备支出预算增速将高于国防支出预算增速。我国国防支出主要用于武器装备、人员生活费和训练维持费三部分组成，三部分支出比例基本各占三分之一。对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60%，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。武器装备的更新换代是提高我国军队现代化的重要因素，未来占比有望提升到40%，因此我们判断武器装备费用增长速度将高于国防支出总体增速。
        我们判断在美国国防预算不断攀升的带领下，全球国防预算或将开启新一轮增长，虽然我国军费不断增长，但是无论是从绝对总量、人均数量还是GDP  占比上，中国军费均与美国相差甚远。在参考中国经济实力的情况下，可以说中国国防支出的增长仍是保卫国家和平发展的最低需要，未来我国军费增长速度大概率将持续高于GDP  增速，武器装备支出费用在此水平上更高，军工板块上市公司从长周期看具备强的抗周期属性。
        本周要闻：
        中星6C  卫星顺利进入预定轨道  我国长征系列运载火箭实现300  次发射
        3  月10  日0  时28  分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，成功将中星6C  卫星发射升空，卫星进入预定轨道。至此，我国长征系列运载火箭实现300  次发射，成功率95%以上，达到国际先进水平。这次任务是长征系列运载火箭的第300次飞行，标志着自1970年4月24日长征一号运载火箭成功发射东方红一号卫星以来，长征系列运载火箭实现了第三个百次发射。其中，实现第一个百次发射历时37年，第二个百次发射历时7年，第三个百次发射仅用时5年，这是我国航天事业快速发展的缩影。（环球网）        
        俄罗斯太平洋舰队舰艇在日本海演练火炮射击
        俄罗斯卫星通讯社3  月12  日报道，俄罗斯太平洋舰队信息保障处长尼古拉·沃斯克列先斯基表示，太平洋舰队舰艇在日本海彼得大帝湾演练了对假想敌海上目标的火炮打击。沃斯克列先斯基说：“小型反潜舰MPK-82  及反破坏艇P-420  和P-377  在组织舰艇渡海防空演习框架内用炮兵火力击毁了投放的降落伞靶标。”除了对空投目标的打击外，舰队还演练了对水雷模型的打击。（环球网）
        波兰请求美国建立永久军事基地  双方已举行会谈
        美国“防务一号”网站（Defense  One）3  月14  日援引美国国防部负责国际安全事务的代理助理部长凯瑟琳·威尔巴格的话报道称，华盛顿与华沙正就在波兰部署美国常备部队举行谈判，协议起草工作可能需要六个月至一年的时间。报道称，目前在波兰境内驻扎有约4500  名美军士兵，来自美军装甲旅和北约多国作战营。据报道，美国国防部副部长约翰·鲁德上月23  日在华沙与波兰领导人举行了会谈，期间讨论了在波兰设立美军永久基地的问题。（环球网）
        策略观点：
        即将进入一季报预告窗口期，建议关注一季报超预期上市公司。近期，上市公司陆续披露2019  年第一季度业绩预告，市场对上市公司2018  年业绩情况均有所兑现，或好或坏已成为过去。目前这个时点，市场对2019  年一季度业绩情况格外重视，一季度业绩情况将成为公司的试金石。我们认为，军工行业基本面自2017  年触底后，2018  年行业改善逻辑在不断验证，2019  年一季报对行业能否持续改善起到了承上启下的重要作用，我们建议重点关注一季报超预期的军工上市公司。
        板块基本面继续改善确定性强，2019-2020  年业绩料将逐年提升。随着军改的推进，2018  年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019  年军工企业业绩上，将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断，延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020  年集中释放，军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。
        武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着军民融合加速推进，尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司，在日趋透明、高度竞争的环境下，逐渐进入到军品生产、研发的序列中来，并不断开花结果，将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。
        军工企业改革进度有望加速。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2019  年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地，促进竞争性价格形成机制完善，整机厂有望打开利润空间。院所改制方面：兵器工业第58  所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，按照国防科工局目标2020  年生产经营类军工科研院所将基本完成转制，今明两年有望加速。资产证券化方面：2018  年下半年节奏明显加快。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019  年可能会有新突破。
        今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、海格通信。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工体系内试验持续性增长，带动相关细分领域龙头业绩稳定增长，持续关注苏试试验。
        风险提示：军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。