1-2月社零名义增速8.2%，增速与前期持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据国家统计局及Wind数据，2019年1-2月，社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%（增速与前期持平）；限额以上单位消费零售额23096亿元，增长3.5%（增速+1.1pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，1-2月CPI同比上涨1.7%、1.5%，食品CPI同比上涨1.9%、0.7%，增速较前值有所回落。分品类来看:1)必需消费仍较稳健。其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约10.1%、15.9%、8.0%、4.6%、增速相对2018年12月环比-1.2pct、-0.9pct、-1.2pct、-3.8pct，虽然一定程度上春节错位及去年高基数影响，增速有所下滑，但在整体消费环境条件下，仍较稳健；2）可选消费中，化妆品、黄金珠宝增速上升，2019年1-2月社零限额以上化妆品、黄金珠宝同比增长约8.9%、4.4%，增速环比+7.0pct、2.1pct；纺服增速下滑，限额以上纺服同比增长1.8%，增速环比-5.6pct；地产类消费有所回落，限额以上家电、家具同比增长约3.3%、0.7%，增速环比-10.6pct、-12pct，大幅下滑，或与地产端房屋竣工面积同期下降11.9%，降幅扩大4.1pct有关，同时或印证2018年末地产类消费上升逻辑，后期相关消费增速值得关注。
        上海家化年报点评：单季收入加速增长、盈利能力持续提升，老牌新生进行时。2018  年度实现营收71.38  亿元/+10.01%；归母净利润5.4  亿元/+38.63%，归母扣非净利4.57  亿/+37.82%，非经常性收益主要来自1.31  亿元政府补助。公司18Q4  单季收入加速增长，盈利能力持续提升，总体符合预期，其中：1）品牌：成熟品牌整体稳健，培育期品牌高速成长；2）渠道：线上调整后初见成效，线下渠道稳步扩张；3）现金流远超净利润，营运能力持续向好；4）立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化。
        天虹股份：18  年整体业绩+25.92%符合预期，加速展店+门店提效+数字化推进，内生外延助力成长可期。公司18  年主业业绩稳步增长符合预期。①内生经营优化：公司在18  年利用数字化和智能化对中后台实施改造，实现精准营销和店员人效提高；在门店体验方面，公司持续增厚门店服务价值和差异化特色开发，跳出百货行业“同质化”的局面；在供应链上，公司继续实施全国整合，优化采购流程和成本。②公司门店定位中高端家庭消费者，相比纯定位高端消费的百货标的具有更好的业绩韧性，18  年核心在可比店利润增长、亏损店的大幅减亏、以及新开店加速带动下，继续实现主业业绩的增长。③18  年数字化各渠道持续推进：百货数字化专柜数量不断增加，实现店员人效提升；超市“天虹到家”销售同比增长118%，持续实施优化；数字化经营管理APP  日均启动近4  万次，实现内部员工及供应商的运营提效。整体天虹会员人数增至1800  万人，天虹APP  会员人数增至840  万人。
        珀莱雅：  19  年高增长延续，业绩有望超预期。2019  年3  月，公司新签约当红流量明星Justin  黄明昊担任精华品类代言人，持续提升品牌年轻化形象。此外推出“发光瓶”烟酰胺精华，主打28  天迅速见效，3  月上线以来销售火爆受到广泛关注，截止3  月13  日，销量突破2.5  万件、评价1  万+条。根据淘数据，2019  年1-2  月，珀莱雅品牌全网销售额增速约72%，其中护肤增速约73%，美妆增速约63%，延续2018  年高增长。线上保持高速增长，线下增长稳健；公司品牌运营打法娴熟，紧跟市场潮流，产品矩阵丰富具备强劲增长后劲，从19Q1  及全年来看，业绩有望实现超预期增长。
        投资建议：整体来看，2019  年1-2  月社零增速8.2%，增速与前期持平，分品类来看：必需消费考虑去年高基数及当前消费环境因素影响，仍较稳健；可选消费中化妆品、黄金珠宝增速有所上升，地产类消费大幅下降（或与地产端竣工速度下滑拉大有关，后续增速值得关注）。考虑春节节日错位因素，对上市公司而言，结合3  月看1  季度整体情况更具参考意义；而2  月鲜菜、鲜果、水产品价格均受节日效应及雨雪天气影响环比上行，猪价小幅反弹，3  月CPI  或有回升，并对超市行业同店有一定正面影响。在此背景下，建议结合一方面建议关注消费环境下刚性较强、增速稳健、且3  月数据或具备预期改善的必需消费龙头，另一方面推荐内生经营稳健、既可凭借自身经营及品牌优势烫平短期消费周期、亦可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头，重点推荐：永辉超市、南极电商、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。
        市场回顾：本周（2019.03.11-2019.03.15），商贸零售板块（申万）上涨+2.58%，在申万28  个行业中位列17  位，上证综指上涨+1.75%，超额收益+0.83%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为+3.68%、+0.98%、+3.38%、+1.27%、+3.49%。中兴商业（+26.34%）、芒果超媒（+15.31%）、珀莱雅（+14.03%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：兰州民百（-13.92%）、拉芳家化（-11.99%）、浙江东日（-11.93%）。
        行业要闻：
        谊品生鲜获腾讯新一轮融资，腾讯科技(深圳)有限公司、Tencent  MobilityLimited（腾讯全资附属公司）分别认缴约1384.6  万元、5538.4  万元，持股比例2.86%、11.43%。今年公司计划门店增至1000  家
        阿里巴巴将投资46.6  亿元入股申通快递，截至目前，阿里已对圆通、中通和申通进行投资
        乐天百货在华溃不成军，退出天津后仅剩3  家店，分别是威海店和成都环球中心店(2013  年开业)、沈阳店(2014  年开业)
        公司动态：
        天虹股份：  18全年营收191.38亿元/+3.25%，归母净利润9.04亿元/+25.92%，扣非后归母净利润7.92亿元/+24.76%（其中1.04亿元非经常性损益为投资及管理资产收益）；剔除地产业务后，18年零售主业179.78亿元/+3.79%，净利润估测8.49亿元/+31.87%；2）18Q4：营收53.04亿元/-5.23%，归母净利润2.31亿元/+2.03%，扣非后归母净利润2.03亿元/+1.64%。
        重庆百货：公司2018  年实现营业收入340.83  亿元/+3.55%；归母净利润8.31亿元/+37.28%，归母扣非净利润7.90  亿元/+34.91%。2018Q4  实现收入83.98亿元/-3.05%；归母净利润0.62  亿元/-39.97%，扣非后归母净利润0.46  亿元/-55.97%。每股收益2.04  元，同比增加36.91%。
        风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。