■环保板块估值上移，监管趋严利好质优企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月货币增速平稳，社融规模略低于预期，政策效果待显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2  月广义货币M2  与社会融资规模增速均低于预期，主要受春节时间因素影响。今年政府工作报告首次提出，广义货币M2  和社融增速要与GDP  名义增速匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。预期3  月信贷有望改善，政策效果逐步显现。PPP  项目运作规范化市场化，业绩高质企业有望脱颖而出。3  月13  日，财政部金融司有关负责人就《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》答记者问。一方面，《意见》增强新项目规范，促进项目中长期统筹规划，防止财政支出压力过大；另一方面，鼓励民资、外资参与，加大融资支持，丰富社会资本进入和退出渠道。PPP  项目继“清库”后，监管持续严格规范，有助于优质项目大浪淘沙；同时受益民营活跃资本，资本运作渠道丰富，市场主体活力提升，推动PPP  长期运营发展，利好业绩质量优秀的环保企业。建议关注在手订单充足的【绿茵生态】【博世科】【国祯环保】【碧水源】。环保督察回头看，环境跟踪评价工作进一步落实。2019  年第二轮生态环保督察将启动，污染防治攻坚战推进情况成重点。两会“部长通道”期间，生态环境部部长李干杰表示环保攻坚战开局良好，生态环境质量持续明显改善，下一步将重点聚焦打好七场战役，确保污染治理成效显著。伴随生态环境部印发《规划环境影响跟踪评价技术指南（试行）》，规范并指导规划环境影响跟踪评价工作，环境跟踪工作落实，未来监测市场潜力巨大，建议重点关注监测龙头【聚光科技】【先河环保】。环保板块待修复，垃圾发电短期稳补贴。年后市场回暖，受前期环保政策助力，环保板块估值已有所上移，行业景气度回升。2018  年年报陆续公布，受去年市场监管强化影响，上市公司经营成绩将拉开差距。垃圾焚烧板块收费模式合理完善，应收账款回流迅速，作为运营类资产受益市场改革。且现阶段环保受制行业属性、发展阶段以及环保压力等因素，预计垃圾发电扶持政策短期内将不会出现重大调整，稳补贴稳发展将巩固生态市场根基。建议关注优质垃圾焚烧运营标的【旺能环境】【瀚蓝环境】。
        ■产能释放叠加电厂日耗下降，动力煤港口价出现回落，煤价有望迎来淡季更淡行情。动力煤需求出现季节性回落，港口价显著回落。根据煤炭市场网数据，截至3  月15  日，秦皇岛5500  大卡动力煤平仓价为623  元/吨，周环比下降15  元/吨。产地煤价涨跌互现，山西大同地区Q5500  上涨6  元/吨，陕西榆林地区Q6200  价格下降54  元/吨，Q5800  上涨29  元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500  下降1  元/吨。本周用电、供暖等需求随着温度回升而下降，沿海电厂日耗下降。据Wind  数据，截至3  月15  日，当周六大电厂的平均日耗为62.7  万吨，较上周降5.8  万吨，较去年同期低2.1  万吨；沿海六大电厂库存1614.9  万吨，库存可用天数为25.8  天，周环比升0.42  天。港口方面，秦皇岛港库存为570.5  万吨，周环比升9.5  万吨。2019  年前两月原煤产量同比下降，主因安全检查与环保检查干扰。据统计局数据，2019  年  1-2月份全国原煤产量  51367  万吨，同比下降  1.5%，而  2018  年  12  月增长2.1%，增速由正转负。原煤产量的下降，一方面是春节假期停产的正常因素，另外一方面是由于矿难和两会带来的煤矿安全检查及环保检查力度加强。近期，榆林市已经公布第三批复产矿井名单，伴随两会接近尾声，复产进度正在加快。复产带来的供给快速增加，有望为2019  年动力煤供需格局改善带来积极影响。煤炭运力也在持续改善，蒙冀、瓦日和蒙华铁路的运力均有望在2019  年提升，显著改善煤炭供需错配的问题。蒙华铁路有望于2019  年年底前投运，加剧三西至华中的通道竞争，叠加沿海电煤需求下降，西煤东送运力不足的问题将显著改善，海进江和国铁的运煤量被分流后，运价也存在下降空间。2019  年电煤有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。同时，电力市场化规模提升的同时，市场化交易价格有望趋于理性，看好火电市场化交易价格折扣的缩窄。根据中电联数据，2018  年全国电力市场交易电量为20654  亿千瓦时，同比增长26.5%，占全社会用电量的30.2%，较上年提高4.3  个百分点。价差方面，煤电的市场电价差进一步小幅收窄，主要是由于市场电规模逐步提升，煤价持续高位运行，市场化交易价格趋于理性。水电板块的高分红和高股息率同样受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇，二线火电标的方面推荐【长源电力】，建议重点关注【建投能源】、【豫能控股】【华银电力】，同时重点关注电力龙头【长江电力】【华能国际】【华电国际】【桂冠电力】。
        ■天然气产供储销体系建设取得良好成效，利好天然气产业链发展。天然气进口量稳步增长。根据海关总署数据，2019  年2  月份中国天然气进口756.5万吨，同比增长9.1%；1-2  月全国共进口天然气1735.7  万吨，同比增长18.5%。两会期间，中石油集团董事长表示，中俄天然气管道有望于2019年12  月初投运，较之前的运营计划提早了15-30  天。该工程途经黑龙江、吉林、内蒙古、辽宁、河北、天津、山东、江苏、上海等9  个省区市，年供气量380  亿方，有效增加了2019  年冬季天然气供应。同时，国内天然气产量也保持较好的增长态势，预计2019  年的天然气供需形势向好，利好天然气产业链发展。看好拥有丰富天然气资源的企业，建议重点关注收购亚美能源的【新天然气】和山西煤层气龙头【蓝焰控股】。另外，中石油、中石化、中海油陆续开展国家管网市场改革工作，上游资本支出投入增加，民营资本未来参与运作。国务院国资委主任肖亚庆在全国两会“部长通道”接受采访时表示，央企专业化整合是重头戏，在油气等多领域有望取得实质性突破。引入民间资本一方面深化混改，另一方面促进民间资本投资增长。如果国家管网公司在2019  年年中成立，上游气源端和下游城燃公司均有望受益，建议重点关注LNG  接收站即将投产并充分受益于销气量大增的【深圳燃气】，LNG  接收站稳步推进的【百川能源】以及有望于近期加入深港通的【天伦燃气.HK】。
        ■投资组合：【长江电力】+【旺能环境】+【先河环保】+【聚光科技】+【长源电力】+【华能国际】+【华电国际】。
        ■风险提示：项目推进进度不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。