本周上证综指上涨1.7%，深圳成指下跌2.0%，其中申万一级非银金融指数上升1.6%，券商指数下跌1.9%，保险指数上涨6%，多元金融指数下跌0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        下周安信非银组合
        保险：中国人寿/新华保险
        券商：中信证券/海通证券/国泰君安；关注中金公司
        综合金融：中航资本/鲁信创投
        下周非银板块观点
        【投资故事】
        科创板落地进程加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据WIND统计，本周申联生物医药(上海)股份有限公司、杭州启明医疗器械股份有限公司、哈尔滨新光光电科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司和华夏天信智能物联股份有限公司等5家公司披露科创板上市辅导计划。另有5家新三板公司拟转科创板上市、1家港股公司（复旦张江）拟上科创板。上交所于3月15日发布《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》、于3月16日召开科创板股票公开发行承销工作座谈会，科创板审核系统将于下周正式上线，这些工作表明科创板的落地进程加快。我们认为科创板由科创板引领注册制试点，是资本市场的重大改革。一方面,科创板上市标准多元化，鼓励创新企业发展和价值投资。另一方面，市场化竞争将促进券商投行转型，进入“强者为王”的时代，定价能力成为核心竞争力。
        券商方面，本周日均股基交易额为9872亿元，环比下降12%。我们认为市场不必过分担忧监管层打击违规配资的影响，目前部分非法的场外配资将转化为正规的融资融券业务，并推动两融余额已达到8883亿元（3月14日周四）；被激活的市场交易热情惯性保持延续，交易量仍能保持6000亿元以上的高位，板块股价回调后估值仍有提升空间。长期来看，券商行业处于底部周期向新一轮成长周期过渡，总体趋势仍是向头部券商集中，资本市场的升级开放将重塑券商格局，增量点在于期权等衍生品业务和由科创板带来的注册制下券商的新的能力（资产定价能力、投行业务、机构业务）的业务模式。本周5家公司宣布披露科创板上市辅导计划，其中中金公司保荐2家，中信建投、国信证券和中泰证券各保荐1家。我们认为，头部券商仍享有估值溢价，对于估值尚合理的头部券商股不必过度担忧短期回调风险。
        保险方面，市场行情火热，险企投资收益大幅改善。我们认为险企投资端的预期差是当前推动险企个股上涨的主要推动力。受益于年初以来市场行情火热，非银、保险板块等险企重仓板块出现大涨，将有望显著推动险企投资收益和业绩实现同大幅改善。近期披露的中国平安业绩好于预期、长期利率企稳，也都利好于市场做多保险情绪。此外，截至本周，上市险企已公布2月保费数据，截止2月份国寿、太保寿、平安寿、新华保费收入分别同比增长22%、3%、6%、8%，整体来看负债端受益于保障型销售趋暖，新单增速同比改善。考虑到目前板块估值对应2019PEV均在1倍水平以下，具备较好安全边际，保险板块估值修复有望延续。
        多元金融板块中，2月信托贷款虽然重新降为负值但仍是近一年以来的次高值，负债端仍处于改善态势当中。信托主动管理转型趋势不变，部分实力较强的信托加快个性化服务以及加速向财富管理转型，例如安信信托在融资端降低对同业资金的依赖，增员布局财富中心；在资产端，布局城市升级项目与养老信托等有发展前景的项目；在自营端，优化治理结构并降低投资风险。创投公司持续受益于政策利好，科创板细则落地拓宽创投退出渠道，此前减税政策也有望改善创投经营压力。
        【保险观点】
        本周，保险板块指数上涨5.9%，其中新华保险（+4.2%）/中国平安（+7.5%）/中国太保（+0.7%）/中国人寿（+2.1%）。我们认为险企投资端的预期差是当前推动险企个股上涨的主要推动力。受益于年初以来市场行情火热，非银、保险板块等险企重仓板块出现大涨，将有望显著推动险企投资收益和业绩实现同大幅改善。近期披露的中国平安业绩好于预期、长期利率企稳，也都利好于市场做多保险情绪。考虑到目前板块估值对应2019PEV均在1倍水平以下，具备较好安全边际，保险板块估值修复有望延续。
        截止本周，四家上市险企已公布2月保费数据，保费收入受各家险企开门红策略不同而呈现分化趋势，截止2月份国寿、太保寿、平安寿、新华保费收入分别同比增长22%、3%、6%、8%。具体来看，国寿增速主要受益于开门红期间，高预定利率的鑫享金生产品推动新单以及保费高增长，2月单月保费增速13%较1月份25%已有所下滑，产品策略将逐步向保障型发力过渡。保障型产品销售回暖，开门红策略转型初显成效，平安健康险2月份同比增长54%，个险新单由1月份-20%缩窄至-2%，保障型产品销售情况提升，新单结构持续优化，负债端优势保持稳固。
        车险受新车销量疲软拖累，静待行业转折点。2月份平安财、太保财累计保费收入同比增长10%、13%，单月保费同比-6%、+3%，我们认为2月份出现大幅滑坡主要是由于1月份由于春节前返乡叠加险企促销等因素，将新车销量需求短时间释放扩大，因此1月份车企普遍迎来“开门红”提振了车险市场。而2月份由于春节假期因素以及新车销量同比-19%，导致车险保费增速乏力。从全年来看，车险新单增速受新车销量增速乏力，预计车险行业保费增速保持在个位数左右。我们认为行业在“报行合一”监管措施逐步从严，行业手续费率竞争格局有望改善，利好于龙头险企业绩改善。
        平安业绩表现亮眼，坚持价值品质提升。中国平安2018年实现归母营运利润约1126亿元（YOY+19%），归母净利润1074亿元(YOY+21%)，实现新业务价值723亿元（YOY+7.3%），集团内含价值超过1万亿(YOY+22%)。公司延续“产品+”策略，坚持价值品质提升，  NBV  Margin同比增长4.4个pct.，有效抵御新单下滑压力，推动全年NBV同比增长7.3%，领先市场同业。此外，受益于优异的运营管控、相对保守精算假设、保单结构优化等因素影响，营运偏差对营运利润贡献占比提升115%；死差及费差对NBV贡献占比增长2.2个pct.至66%。此外，公司将投入50-100亿元回购上限不超过101.24元/股，用于员工持股计划，利好公司长期经营稳定。
        【券商观点】
        本周券商指数下跌1.9%，个股方面，国元证券（+6.3%）、东北证券（+6.1%）和西部证券（+5.1%）股价表现较好。
        1.周交易量维持高位，券商基本面改善趋势不改。本周日均股基交易额为9872亿元，环比下降12%。我们认为市场不必过分担忧监管层打击违规配资的影响，目前部分非法的场外配资将转化为正规的融资融券业务，并推动两融余额已达到8883亿元（3月14日周四）；被激活的市场交易热情惯性保持延续，交易量仍能保持6000亿元以上的高位。对应历史券商股估值水平平均PB为2.24xPB，而目前券商指数估值仅为为1.79xPB，仍有提升空间。在股市转好的趋势下，券商资产端改善趋势明显：一方面，货币疏导政策显成效叠加股市持续向好，对于券商自营收益和股权质押风险均有改善。另一方面，券商可通过融资融券、期货期权业务等信用交易类业务放大自身经营杠杆，与市场形成正向反馈，从而显著提升ROE水平。
        2.首批拟报科创板名单出炉，中金保荐两单。根据WIND统计，申联生物医药(上海)股份有限公司、杭州启明医疗器械股份有限公司、哈尔滨新光光电科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司和华夏天信智能物联股份有限公司等5家公司披露科创板上市辅导计划。中金公司担任其中2家公司的保荐人，中信建投、国信证券和中泰证券各担任1家公司的保荐人。另有5家新三板公司拟转科创板上市、1家港股公司（复旦张江）拟上科创板。从保荐人名单来看，4家券商均为行业领先券商，其中中金公司保荐2单项目，体现公司的投行实力。
        3.中长期坚定持有头部券商。中期来看，经济底还未确认，券商风险仍在消化阶段，股价表现预计仍会有阶段性起伏，适宜进行波段操作；长期来看，券商行业处于底部周期向新一轮成长周期过渡，总体趋势仍是向头部券商集中，资本市场的升级开放将重塑券商格局，增量点在于期权等衍生品业务和由科创板带来的注册制下券商的新的能力（资产定价能力、投行业务、机构业务）的业务模式。头部券商在此轮周期中享有估值溢价。
        【综合金融观点】
        综合金融
        本周信托板块下跌6%，其中安信信托下跌6.4%。我们认为受益于流动性改善以及市场行情火热，信托整体经营环境明显改善，有望持续推动估值修复，建议关注估值仍偏低的信托股补涨机会。
        1.信托行业触底反弹，边际改善仍在持续。总体而言，我们认为相较于2018年资管新规落地以来，去年信托公司面临“资金荒”和“资产荒”双重影响，以及市场信用风险扩大导致资产价格大幅下滑的行业格局而言，目前信托整体经营风险已经有所明显缓解，市场流动性改善、监管放松与资产价格回升成为板块估值改善原因。2月信托贷款回落存在季节性因素，总体改善趋势不改。考虑到资金信托管理新规后续有望出台，信托资产端与资金端赢来双双改善，信托行业2019年整体经营环境呈现持续改善,板块有望维持强势。
        2.监管酝酿信托新规，投资门槛有望降低。我们认为在2018年下半年《资管新规》发布以来，受打破刚性兑付、期限错配、去通道化等监管规定影响之下，原本来自于银行理财等金融机构的资金大幅受限，因此资金端来源零售化重视程度日益加强。由于100万起投等受较高门槛，加之打破刚性兑付、资产质量下滑等影响，无论是银行代销还是针对高净值人群发行而言，信托产品资金募集都存在很大的转型压力。门槛的大幅降低将有望很大程度解决信托公司“资金荒”的问题，客户群体人数有望大幅增长，目前约19.5万亿资金信托规模有望继续扩大。我们认为公募信托产品将来有望凭借灵活投资的特点，在资产收益率、以及收益率稳定性角度，较公募银行理财产品、公募基金产品形成差异化特色。
        3.科创板推出利好创投股。创投方面，2018年此前压制创投股的因素包括：二级市场估值低和解禁限制导致创投企业退出周期变长；创投企业可能征税35%的所得税。以上因素均出现边际改善，一是科创板将提供更多退出渠道，二级市场估值基本企稳，创投基金设立并购重组基金参与并购重组，增加项目储备；二是税负压力有所下降。
        【本周重要数据】
        1.本周日均股基交易额为9872亿元，环比下降12%。
        2.截至3月14日（周四）融资融券余额8883亿元，环比上升2.9%。
        3.本周券商发行IPO4单，规模36亿元；主承销再融资13单，规模45亿元；债券217单，规模2204亿元。
        4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3917个，资产净值18,147亿元；其中广发资管以1795亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。
        5.本周中债国债十年期到期收益率下降0.5个BP，截至3月15日周五，中债国债十年期到期收益率为3.14%。
        6.根据wind统计，2019年3月11日至2019年3月15日信托市场平均新发行规模为15,680万元（前值调整为24,949万元），产品平均预计收益率为7.54%（前值调整为7.49%）。
        7.根据wind统计，截至2019年3月15日，信托市场存续规模达到35542亿元，较上周下降0.17%
        宏观风险，市场风险，交易量萎缩