投资要点
特斯拉动向频繁,Model Y 日前发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 Model Y 日前发布,定位中端紧凑型 SUV,售价 3.9 万美元起(中国售价 43.5-52.6 万元),同价位车型中性能优越。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)至此,特斯拉“SEXY”拼图完成,五大车型覆盖中高端赛道,此外,特斯拉不断推进中国区业务,本土建厂进展顺利,预计 2020 年初量产,进行 Model 3 与 Model Y 的生产,缓解产能瓶颈、降本增效,二度调整定价及销售策略,刺激消费。
定价差异化,短期内对现有国产车格局冲击有限。18H2 特斯拉业绩拐点初现,扭亏为盈;而在 18 年新能源销量规模占全球比 62.24%的中国区域,特斯拉的营收仅 120.6 亿元,同减 9%,仅占总营收比 8%,公司对中国市场重视度在不断提高。新发布车型 Model Y 协同平价车型Model 3 有望更符合中国市场消费属性,加以优越的产品力与高品牌溢价,有望提振销量,预计 2020 年投产后合计月销将超过 1 万台。而基于价格带分布的差异,2020 年特斯拉国产后售价预计从 23-25 万元起,短期对国产新能源乘用车格局冲击有限。
特斯拉从大幅资本开支转向成本管控,国内投产带动上游产业链增长。特斯拉近期持续降价和对渠道体系进行改革,彰显其对成本控制的决心,期待其形成正现金流之后的下一次创新变革。上海工厂投产将为特斯拉减免整车运输费用及关税(15%),加以管理费用(主要是员工工资)下行、全球采购空间提升,有助于特斯拉压低成本、获取供更多的降价/盈利空间,对国内汽车零部件供应商而言带来新一轮配套机会,有效提升订单量及行业内地位,长期利好。
盈利预测与投资建议:特斯拉投产有望激活国内新能源汽车产业,建议关注具有完整产品矩阵与高研发能力的新能源龙头,推荐长城汽车、广汽集团,关注吉利汽车。带动相关上游零部件产业链,建议关注具备规模效应及研发能力的零部件大型供应商,推荐星宇股份、中鼎股份、银轮股份、拓普集团,建议关注岱美股份、三花智控。
风险提示:1)Model 3 产能爬坡不及预期,若 Model 3 产量不及预期,将导致特斯拉无法通过规模效应提升汽车业务毛利率,甚至引发已有订单退订,导致收入下降。2)费用控制不及预期。若特斯拉未能按计划削减开支,将导致资本支出继续提高,现金流迅速枯竭引发破产危机。3)产品竞争力下降,特斯拉产品在新能源与自动驾驶领域具有先发优势,但传统汽车巨头已开始发力该领域,若特斯拉无法保持领先优势,将导致产品竞争力下降,市场份额丢失。