事件
3 月15 日,Tesla 发布Model Y。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新推出的Model Y 定位于中小型SUV,共有标准版、后轮驱动长续航版、双电机全轮驱动板长续航版和双电机全轮驱动性能版4 个版本,续航230-300 英里,最高时速120-150 英里/小时,0-60 英里/小时加速3.5-5.9 秒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与Model 3 相比,Model Y 容量更大,可选7 座,价格相应上涨10%左右,但由于 SUV 构造,整体参数比“兄弟车型”Model 3 稍逊一筹。
评论
更好卖的Model Y:Model Y 定位走量的A 级SUV 车型,具更广阔市场。以中国市场为例,更大、更舒适的SUV 车型毫无疑问为国内购车族的心头好,而2019 年待上市的纯电乘用车基本以SUV 车型为主,说明电动SUV 相对轿车更有可能成为走量车型。而Model Y 定位于走量的A 级SUV,Musk 50~100 万辆的销售目标或并非难以实现。以美国市场为例,根据《消费者报告》,美国SUV 市占率一路稳定上升,显示出了美国人对SUV 车型的强烈偏好。2017 年美国的SUV 车型总销量首度超过了轿车, 2018 年上半年美国在车市低迷大背景下,畅销SUV 车型top10 中有6 款车型的销量在增长,其中头部的车型增长超30%。此外,大部分热销SUV 车型价格带在3~6 万美元区间,对标燃油车,Model Y 作为电动车的价格劣势进一步缩小。
更赚钱的Model Y:“SUV 化的Model 3"具备最高经济性。Model Y 经济型大于tesla 已发布的任何一款车型(Model S/X/3/Roadster)。第一,在开发费用上,Model Y 与Model 3 基于同一电气构架打造,直接节省大笔开发及研发费用,且无传统车企在构架上的包袱,在车型推出时间上具绝对优势;第二,在共用零部件上,Model Y 与Model 3 共用75%的零部件,简化Model Y 前期整合配套零部件的流程,且起量后规模化优势加大,Model 3、Model Y 单车成本将大幅降低。第三,在定价上,Model Y 以3.9 万美元起订,高于Model 3 售价10%。在外观相近(感官上最大区别是Y 在高度上高于3)、在性能相当情况下,我们认为Model Y 相较于Model 3 在成本上的差距较小,更具单车盈利性。第四,在产能爬坡上,tesla 新车在产能爬坡期间毛利率通常处较低水平(甚至亏损),但Model Y 产线具可复制性,可充分借鉴Model 3 经验,或完全避免“生产炼狱”。此外,此前Musk 透露或将改进Model Y 线束布局,提高其自动化生产兼容性,将极大改善生产效率。
Model Y 对特斯拉意味着什么?第一,承载关键拐点的车型。近期tesla 动作频繁,“降价+推出基础版Model3+关门店+升级智能驾驶”组合拳震惊汽车圈,后又有全线车型涨价3%,这一系列动作意味着Tesla 处最关键经营拐点之际,盈利、释放产能、扩张市场迫在眉睫。而Model Y 为决定tesla 能否存活乃至坐稳电动车第一宝座的核心车型,承载最大量、最赚钱、最成熟、扩大大众品牌力等关键目标。第二,参与最大竞争的车型。Model Y 将在2020 年交付,在GF1 工厂及上海工厂均建立生产线,前者主要生产高端版,后者生产基础版,实现周产能从2000 辆向5000 辆、7000 辆迅速爬坡。但与此同时,国内的蔚来、比亚迪等造车势力先发布局SUV 车型,国外的奥迪 e-tron、捷豹 I-PACE、奔驰 EQC 高端电动SUV 车型陆续推出,Model Y 竞争承压。
对特斯拉产业链的影响?
与供应链厂商有望深化合作。Model Y 大部分零部件与Model 3 相通,预计种类上变化有限,在订单数量上增量加大。特斯拉供应链将进一步扩大规模,单一零部件供应厂商数量增多,订单数增大。相关零部件厂商实现更大盈利,与特斯拉合作而估值上行(参考旭升股份高估值),实现戴维斯双击。
建议持续跟踪2019 年特斯拉供应链变动情况。随上海工厂落地,产业链重构。现有供应商弹性增大且将于2019 年逐渐释放,潜在供应商有望入局享特斯拉本土化红利。预计2019 年相关订单将密集公布。
风险提示
“马斯克”风险;以线上销售为主要模式或存在风险;车型价格波动风险;消费者对特斯拉高端车型需求饱和风险;现金流压力;Model 3 产能爬坡仍需关注;成本降低或不及预期;工厂和新品落地不及预期;竞争对手风险;整体汽车销量增速减缓,影响电动车发展的风险;新产品持续推出乏力;多、空方对决对股价的影响。