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汽车和汽车零部件行业研究报告:国金证券-汽车和汽车零部件行业:Tesla大众版SUV,更好卖、更赚钱的ModelY意味什么?-190317

行业名称: 汽车和汽车零部件行业 股票代码: 分享时间:2019-03-18 13:32:00
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张帅
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,156 KB 分享者: 股****香 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        3  月15  日,Tesla  发布Model  Y。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新推出的Model  Y  定位于中小型SUV,共有标准版、后轮驱动长续航版、双电机全轮驱动板长续航版和双电机全轮驱动性能版4  个版本,续航230-300  英里,最高时速120-150  英里/小时,0-60  英里/小时加速3.5-5.9  秒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与Model  3  相比,Model  Y  容量更大,可选7  座,价格相应上涨10%左右,但由于  SUV  构造,整体参数比“兄弟车型”Model  3  稍逊一筹。
        评论
        更好卖的Model  Y:Model  Y  定位走量的A  级SUV  车型,具更广阔市场。以中国市场为例,更大、更舒适的SUV  车型毫无疑问为国内购车族的心头好,而2019  年待上市的纯电乘用车基本以SUV  车型为主,说明电动SUV  相对轿车更有可能成为走量车型。而Model  Y  定位于走量的A  级SUV,Musk  50~100  万辆的销售目标或并非难以实现。以美国市场为例,根据《消费者报告》,美国SUV  市占率一路稳定上升,显示出了美国人对SUV  车型的强烈偏好。2017  年美国的SUV  车型总销量首度超过了轿车,  2018  年上半年美国在车市低迷大背景下,畅销SUV  车型top10  中有6  款车型的销量在增长,其中头部的车型增长超30%。此外,大部分热销SUV  车型价格带在3~6  万美元区间,对标燃油车,Model  Y  作为电动车的价格劣势进一步缩小。
        更赚钱的Model  Y:“SUV  化的Model  3"具备最高经济性。Model  Y  经济型大于tesla  已发布的任何一款车型(Model  S/X/3/Roadster)。第一,在开发费用上,Model  Y  与Model  3  基于同一电气构架打造,直接节省大笔开发及研发费用,且无传统车企在构架上的包袱,在车型推出时间上具绝对优势;第二,在共用零部件上,Model  Y  与Model  3  共用75%的零部件,简化Model  Y  前期整合配套零部件的流程,且起量后规模化优势加大,Model  3、Model  Y  单车成本将大幅降低。第三,在定价上,Model  Y  以3.9  万美元起订,高于Model  3  售价10%。在外观相近(感官上最大区别是Y  在高度上高于3)、在性能相当情况下,我们认为Model  Y  相较于Model  3  在成本上的差距较小,更具单车盈利性。第四,在产能爬坡上,tesla  新车在产能爬坡期间毛利率通常处较低水平(甚至亏损),但Model  Y  产线具可复制性,可充分借鉴Model  3  经验,或完全避免“生产炼狱”。此外,此前Musk  透露或将改进Model  Y  线束布局,提高其自动化生产兼容性,将极大改善生产效率。
        Model  Y  对特斯拉意味着什么?第一,承载关键拐点的车型。近期tesla  动作频繁,“降价+推出基础版Model3+关门店+升级智能驾驶”组合拳震惊汽车圈,后又有全线车型涨价3%,这一系列动作意味着Tesla  处最关键经营拐点之际,盈利、释放产能、扩张市场迫在眉睫。而Model  Y  为决定tesla  能否存活乃至坐稳电动车第一宝座的核心车型,承载最大量、最赚钱、最成熟、扩大大众品牌力等关键目标。第二,参与最大竞争的车型。Model  Y  将在2020  年交付,在GF1  工厂及上海工厂均建立生产线,前者主要生产高端版,后者生产基础版,实现周产能从2000  辆向5000  辆、7000  辆迅速爬坡。但与此同时,国内的蔚来、比亚迪等造车势力先发布局SUV  车型,国外的奥迪  e-tron、捷豹  I-PACE、奔驰  EQC  高端电动SUV  车型陆续推出,Model  Y  竞争承压。
        对特斯拉产业链的影响?
        与供应链厂商有望深化合作。Model  Y  大部分零部件与Model  3  相通,预计种类上变化有限,在订单数量上增量加大。特斯拉供应链将进一步扩大规模,单一零部件供应厂商数量增多,订单数增大。相关零部件厂商实现更大盈利,与特斯拉合作而估值上行(参考旭升股份高估值),实现戴维斯双击。
        建议持续跟踪2019  年特斯拉供应链变动情况。随上海工厂落地,产业链重构。现有供应商弹性增大且将于2019  年逐渐释放,潜在供应商有望入局享特斯拉本土化红利。预计2019  年相关订单将密集公布。
        风险提示
        “马斯克”风险;以线上销售为主要模式或存在风险;车型价格波动风险;消费者对特斯拉高端车型需求饱和风险;现金流压力;Model  3  产能爬坡仍需关注;成本降低或不及预期;工厂和新品落地不及预期;竞争对手风险;整体汽车销量增速减缓,影响电动车发展的风险;新产品持续推出乏力;多、空方对决对股价的影响。

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