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佩蒂股份研究报告:民生证券-佩蒂股份-300673-公司动态报告:宠物行业东风起,咬胶龙头正远航-190314

股票名称: 佩蒂股份 股票代码: 300673分享时间:2019-03-14 15:43:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 强超廷
研报出处: 民生证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 1,977 KB 分享者: lon****chd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  佩蒂股份为国内宠物咬胶生产的领军者,近年来营收净利快速增长
  佩蒂股份深耕宠物零食行业十余年,主要为海外市场生产畜皮咬胶和植物咬胶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据业绩快报,公司2018年实现营业收入8.78亿元,同比增长38.95%,实现归母净利润1.48亿元,同比增长38.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于原材料价格下降和产品结构优化,近年来公司毛利率和净利率水平稳中有升。2018年公司发布股权激励计划,拟授予股票236万股,绑定核心管理层利益,有利于中长期发展。
  公司已实现全球化产销布局,通过募集资金扩建产能与加大研发投入不断巩固自身竞争优势
  佩蒂股份在温州、泰州以及越南、新西兰均建有生产基地,利用当地区位优势,低价采购原料进行生产,有效控制成本;同时与国际知名宠物产品经销商达成长期合作,采用ODM模式进行海外销售。公司当前产能利用率趋于饱和,随着募投项目的完工投产,未来产能将持续释放。公司长期重视研发工作,研发团队及研发投入均为行业领先,不断推动技术革新与产品换代以满足客户需求。
  国内宠物食品市场方兴未艾,佩蒂股份逐鹿国内大有可为
  以美国为代表的海外市场已发育至成熟期,增长空间逐步见顶,而国内的宠物食品市场未来仍将保持高增速。从消费者选择来看,咬胶产品在宠物零食中广受欢迎,且消费者大多将实用性作为选购关键。公司正从线上线下双管齐下加速布局国内市场,凭借自身出众的产品品质,有望在国内市场的竞争中占得先机。
  盈利预测与投资建议
  首次覆盖,给予推荐评级。我们认为随着新建产能的释放以及对国内市场的开拓,公司业务仍有望保持快速增长。预计2018-2020年公司EPS分别为1.22/1.54/1.98元,对应当前股价PE分别为40X/32X/25X。以中宠股份、大北农、瑞普生物为可比公司,2018-2020年行业平均估值为49X/34X/24X。
  风险提示:
  原材料价格波动,汇率波动,产能释放不及预期,国内宠物食品市场竞争加剧。
  

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