研究结论
        2019  年3  月14  日，统计局公布了19  年1-2  月的经济数据，2019  年1-2  月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3  %，低于预期  5.6%和前值，2018年12  月当月同比为5.7%，2018  年全年累计同比为6.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从环比看，2  月份，规模以上工业增加值比上月增长0.43%，环比增速低于上年同期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分三大门类看，仅制造业增速回升。1-2  月份，采矿业增加值同比增长0.3%，增速较2018  年12  月份回落3.3  个百分点；制造业增长5.6%，加快0.1  个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%，回落2.8  个百分点。
        分行业来看，41  个大类行业中有38  个行业增加值保持同比增长。从统计局公布的行业来看，食品制造业、医药、橡胶和塑料、黑色金属、有色金属、通用设备、专用设备、汽车、铁路船舶、电气机械、计算机通信行业增加值均较18  年12  月下滑。
        19  年1-2  月份，全国固定资产投资同比增长6.1%，高于18  年12  月的累计增速5.9%，投资增速连续第五个月提升。制造业投资增速较18  年全年增速下滑，基建增速和房地产投资增速回升。
        制造业投资19  年1-2  月增长5.9%，2018  年全年为9.5%。其中，高技术产业投资、工业技术改造投资同比分别增长8.6%和19.5%，增速分别快于全部投资2.5  和13.4  个百分点。
        1-2  月基建投资累计增长4.3%，增速比2018  年全年提高0.5  个百分点。19年政府工作报告提出：积极的财政政策要加力提效。今年赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2  个百分点；财政赤字2.76  万亿元，其中中央财政赤字1.83  万亿元，地方财政赤字9300  亿元。适度提高赤字率，综合考虑了财政收支、专项债券发行等因素，也考虑为应对今后可能出现的风险留出政策空间。今年财政支出超过23  万亿元，增长6.5%。中央对地方均衡性转移支付增长10.9%。改革完善县级基本财力保障机制，缓解困难地区财政运转压力，决不让基本民生保障出问题。”赤字规模上调，，城投企业融资环境或也有边际改善，全年基建投资增速有望继续回升至8%左右。
        1-2  月房地产投资累计增长11.6%，增速比2018  年全年提高2.1  个百分点。销售面积、新开工面积和土地购置面积增速均较18  年全年下滑。销售数据方面，1-2  月份，商品房销售面积14102  万平方米，同比下降3.6%，2018年全年为增长1.3%。。新开工1-2  月同比增长6%，18  年全年为17.18%。土地购置面积1-2  月下滑34.1%，2018  年全年为增长14.24%。房地产投资回升与施工面积增速回升有关，主要是受到18  年拿地和新开工高增长的滞后影响，1-2  月施工面积增长6.8%，2018  年施工面积（含当年竣工面积）累计增长5.2%。
        1-2  月社会消费品零售总额增长8.2%，与2018  年12  月持平。按消费类型分，餐饮收入7251  亿元，增长9.7%；商品零售58813  亿元，增长8.0%。升级类商品消费增速较快。1-2  月份，限额以上单位商品零售额中，书报杂志类、化妆品类、文化办公用品类同比分别增长33.9%、8.9%和8.8%，增速分别比社会消费品零售总额快25.7、0.7  和0.6  个百分点。
        短期来看，风险偏好可能会阶段性有所承压，经济基本面对债市仍然有利。
        风险提示
        如果通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。