基本结论
        公司3  月6  日公布业绩，2018  年盈利收入双下滑，在燃料电池行业如火如荼发展的当下给了市场不小的“惊喜”，我们认为这一业绩表现更多应该归咎于公司粗糙的经营策略而非市场原因，公司未来利润转正的关键也在于如何平衡短期利益与中期利益，而非燃料电池市场是否持续转暖，事实上市场一直在好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、2018  业绩：公司全年营业收入9659  万美元，同比下降20%；调整后的净利润-2336  万美元，亏损大幅扩大，并未实现市场期待已久的单季度转正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、亏损原因：公司称2018  年业绩下滑原因是中国燃料电池市场需求增长放缓。我们不完全同意这一观点。2018  年中国燃料电池市场由于加氢站建设速度限制使得全年车辆上牌数不如年初时翻番的市场预期，但仍然实现了30%以上的增长。公司营收下降并不能完全归咎于中国市场不达预期，中国燃料电池汽车和电堆出货量都在快速增长，公司经营策略是业绩下滑的主要原因。
        预计2019  年收入与2018  年持平，目前订单积压达1.95  亿美元。2019  年在中国市场，公司继续履行与潍柴的合作协议，并进一步渗透欧洲和加利福尼亚市场。中国市场，公司与潍柴动力组建合资公司生产LCS  电堆和动力模块，巴拉德持股49%，预计巴拉德将按照所占股比在2019  年向合资公司出资2100  万美元，其中1450  万美元已经在今年2  月提供；欧洲市场，受益于奥迪Hymotion  和欧洲JIVE  项目，预计收入将持续增加；北美市场，预计加州燃料电池公交订单将持续增加，并且叉车电堆销量将保持稳定。
        收购AFCC  资产，有利于提升膜电极产能。AFCC  是戴姆勒股份公司（Daimler  AG）和福特汽车公司（Ford  Motor  Company）共同拥有的合资膜电极公司，巴拉德600  万美元收购其测试、生产和实验室资产，有利于提升膜电极产能。
        非贵金属催化剂电堆进行下一步合作。公司2017  年与Nisshinbo  成功开发出第一个非贵金属催化剂PEM  燃料电池产品--FCgen-1040  ，应用于超轻型应用，如笔记本电脑和手机充电器等。2018  年2  月，收到Nisshinbo  后续订单，下一阶段关注如何提升功率密度和降低成本。
        投资建议
        BLDP未来收入取决于两件事：与中国合作方的合作进展和MEA  业务未来的走向，处理得好将充分受益中国市场的爆发，处理不好将逐渐丧失技术领先地位。
        风险提示
        燃料电池产业发展不达预期风险。