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计算机行业研究报告:中银国际-计算机行业2018年报前瞻:商誉阵雨后,再看业绩彩虹-190228

行业名称: 计算机行业 股票代码: 分享时间:2019-02-28 16:49:20
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨思睿
研报出处: 中银国际 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,092 KB 分享者: iq****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        根据预告和快报数据,2018年计算机公司净利润同增/持平的有108家,同降的有74家,分别占59%和41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按整体法计算,行业净利润同比下滑29%,其中Q4相比Q3环比下滑62.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要是商誉减值、费用增加等原因导致:15家公司给出的预估商誉减值额占182家公司净利润总额的22.0%。若还原消除商誉减值影响,2018年业绩预告增速为-11.0%。考虑商誉/净资产比例在20%以下的公司数量占比超过70%,认为本行业商誉风险仍然可控,且得到一定程度的释放。医疗IT、金融科技及云计算三个子板块增速在20~25%。同时,我们重点关注的35家公司中同比增速达21.9%,显著高于行业整体水平。因此推荐以上高增速细分领域及优质标的。
        支撑评级的要点
        行业增速下滑29%,探底得到充分预期:截止2019年2月27日,按照SW计算机板块(加上海康威视、大华股份)205家公司划分,根据快报业绩和预告增速上下限的中位数计算,同比增长(或持平)的公司共有108家,同比下降的有74家,占比分别为59%和41%,而整体业绩增速下滑近29%,市场前期走势对此有所反应。但在市场风险偏好提升的暖春行情中,仍有市场对风险尚未充分认知的可能,在选股方面应注重安全垫因素。
        重点优质好公司依然是首选。重点关注的35家公司中32家发布预告,增速近20.8%,高于行业水平50个百分点,且与2018年前三季度的23%增速基本接近,较2017年30%的增速略有下滑。说明优质公司在经济和贸易波动大背景下仍能保持较好增长,是长期持有的首选,还存在估值被市场错杀的短期机会。
        商誉风险总体尚在可控范围。行业公司商誉/净资产占比在20%以下的有70%。而且预告中有27家公司出现商誉减值情况,其中15家给出的减值额占182家公司净利润总额285.2亿的22.0%,可见个案对行业整体影响较大。因此,我们认为行业商誉风险整体可控。另外,由于会计准则变动尚未具化,不建议对商誉过度解读,相比“爆雷”描述,不妨理解为局部“阵雨”。
        金融科技、医疗IT和云软件增长较快且质量较好。细分板块中金融科技、医疗IT和云软件依然是亮点,增速分别为25.4%、20.6%和18.3%,初步判断增长点主要来自内生层面。金融科技受政策带动市场景气度提升,医疗IT受政策和市场需求带动增速保持,云转型公司陆续进入收获期。因此三个子板块值得长期关注。
        评级面临的主要风险
        新技术落地进展不及预期;下游需求不及预期;重点公司代表性下降。
        重点推荐
        我们重点推荐医疗IT领域的(卫宁健康、创业慧康、万达信息),金融科技领域的(恒生电子、航天信息),  SaaS云软件领域的(广联达、超图软件、用友网络),云计算硬件领域的(浪潮信息、紫光股份),信息安全领域的(美亚柏科、启明星辰)等。

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