1906  合约交易策略的机会
        本周国债期货主力合约已由1903  合约切换至1906  合约，在经历2018  年的债牛之后，而我们又预计2019  年二季度债市可能会面临较大压力的背景下，1906合约可能会因此展现出不一样的特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1906  合约“开局”有点迟
        最近几年，在国债期货03  合约向06  合约的移仓过程中，均是在春节之前完成主力合约切换。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而本次1903  合约向1906  合约移仓，却是在春节后完成主力合约切换。我们认为主要原因可能在于1903-1906  合约的价差较大，空方移仓较为犹豫。在1903  合约IRR  持续走低的背景下，国债期货的移仓压力多集中在空方，  但因为T1903-T1906  的价差在春节前已上升至2  毛左右；TF1903-TF1906  也上升至1  毛左右，且春节时间为2  月5  日，相对交割时点尚早，空方在春节前的移仓意愿也因此较低。
        1906  合约存在哪些机会
        对于1906  合约的三大策略来说，我们认为存在如下机会：
        1.在期现策略方面：基差先空后多/IRR  先多后空。对于1906  合约来说，我们预计其基差变化可能会存在两个阶段：（1）在1903  合约逐渐进入交割的这段时期，1903  合约的基差存在收敛的内在动力，而1906  合约的基差可能会跟随1903  合约一样出现收敛情况。（2）在1903  合约完成交割之后，预计1906  合约的基差将再度上行。随着1903  合约交割和移仓的影响消退之后，驱动基差下行的动力将减弱，而债券市场在二季度面临压力的概率较大，届时可能会有大部分的机构选择在国债期货上进行套期保值操作。这样，国债期货在债市调整时的超跌属性叠加套期保值需求升温，将使得1906  合约基差在二季度上行的概率较大。
        2.在跨期策略方面：短期止盈跨期价差多头，1906  合约的移仓可参考本次移仓。我们判断后续1906  合约的跨期价差策略同样存在两个阶段：短期可以止盈跨期价差多头头寸；在5  月前后移仓期间，可以择机参与做多跨期价差策略。在2019  年5  月前后，随着1906  合约向1909  合约开始移仓，国债期货的跨期策略将再度迎来交易机会。而届时的情况可能会与本次1903  向1906  合约移仓的情形较为类似。主要有两点：（1）货币政策基调发生转向的概率较小，应仍是偏宽松的状态，资金利率可能还是处于低位；（2）随着二季度债市压力加大，国债期货基差将会上行；IRR  将会下行，移仓前期仍会是空方主导移仓，而移仓后期则可能出现多方主动移仓的情况。
        3.在跨品种策略方面：阶段性把握做陡机会。在经历近一年的曲线做陡交易之后，做陡曲线的投资者在获利的同时也会对其持续性产生疑虑，我们认为后续曲线增陡策略仍将继续赚钱，但需要把握好节奏。主要原因在于：当前正处于宽货币周期中，货币政策基调出现转向的迹象还未出现，而这是曲线增陡策略最大的逻辑，尽管期货的隐含期限利差处于历史相对高位，但现券期限利差的水平较为适中。在经济尚未企稳，货币政策转向为时过早的背景下，曲线增陡策略获利的持续性应该还会存在，因此，我们建议可以选择阶段性的参与曲线增陡策略。一个较好的操作思路是：当资金利率每次回升至公开市场操作利率上方时，再考虑进行做陡曲线套利操作。