投资建议
行业策略:功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心,未来在新能源(电动汽车、风电、光伏)、工业、电源、变频及IOT 设备的需求带动下,呈现稳健增长态势,悠乐预测,2017年-2021年功率器件市场规模复合增长率为5.39%,其中MOSFETs(5.23%),IGBT(9.02%),功率模块(6.20%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在新能源汽车等新兴需求拉动下,2019 年1季度功率半导体呈现淡季不淡的趋势,我们认为,二、三季度行业将进入需求旺季,建议买入行业龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
推荐组合:目前国内功率半导体产业链正在日趋完善,技术也正在取得突破,中国是全球最大的功率器件消费国,占全球需求比例高达40%,且增速明显高于全球,未来在新能源、变频家电、IOT 设备等需求下,中国需求增速将继续高于全球,行业稳健增长+国产替代,我们看好细分行业龙头,推荐:闻泰科技(安世半导体)、华虹半导体、扬杰科技。
行业观点
新兴需求驱动,功率半导体淡季不淡:在新能源、变频家电、IOT 设备等需求拉动下,功率半导体呈现淡季不淡的良好趋势,根据富昌电子2019 年1季度市场行情报告,MOSFET、IGBT 的产品交期依然普遍在30 周以上,且价格有所上调,其中英飞凌货期最长,达到39-52 周,晶体管、二极管、逻辑器件货期也大都呈现延长的趋势,涨价趋势明显,供给紧缺情况依然严峻。
2019 年1 月中国新能源汽车产销大幅增长,纯电动是主力军:根据中汽协数据,2019 年1 月,中国新能源汽车产销分别完成9.1 万辆和9.6 万辆,同比比分别增长113%和138%。其中纯电动汽车占比78%,产销分别完成6.7 万辆和7.5 万辆,同比分别增长141.1%和179.7%。我们看好新能源汽车发展,相对于燃油汽车而言,新能源汽车功率半导体器件使用量大幅增加,纯电动增加尤为明显,汽车电动化进程将带动功率半导体器件产业快速发展。
新能源及变频将成为功率半导体器件产业的核心驱动力:燃油车单车半导体价值量约375 美元,纯电动增加一倍,约750 美元。其中,传统燃油车中功率器件单车价值量71 美元,48V 轻度混动车中功率器件单车价值量146 美元,重度混动车和插电混动车中功率器件单车价值量371 美元,而纯电动车中功率器件成本为 455 美元,占比车用半导体61%,相较于燃油车增长541%。2016 年汽车IGBT 市场为8.64 亿美元,2022 年将增长至约20.7 亿美元,2016年-2022年复合增长率为15.7%。预测太阳能发电量2015年-2025 年复合增长率为16.4%,风能发电量复合增长率为8.8%,对功率半导体的需求拉动亦十分明显。
中国功率半导体产业突围,迎来发展良机:中国新能源汽车发展较快,但配套的功率半导体发展相对薄弱,随着技术的进一步成熟和成本下降的要求,未来有望通过新车型的导入进一步提升功率半导体国产化配套比例;安世半导体在功率半导体及逻辑器件领域优势非常明显,闻泰科技收购完成后,有望通过整合,在中国市场发挥更大优势,从而实现在汽车电子、消费电子、工业及通信等领域的快速增长。2017 年功率半导体器件市场规模达到185 亿美元,其中采用12 英寸制程约20 亿美元,占比约10.8%,大部分采用6、8寸制程,我们研判,未来3-5 年虽然会有一部分产品转向12 寸制程,但仍主要以8 英寸为主。由于8 英寸晶圆设备已停产,全球晶圆厂在8 寸扩产方面幅度不大,我们认为,在需求不断提升的情况下,8 英寸晶圆产能部分产品仍吃紧,车用功率半导体表现尤为明显,需求旺季,功率半导体器件供给紧缺情况更为严重,看好8 英寸晶圆代工厂华虹半导体。
风险提示
功率半导体技术突破及市场拓展难度较大,需要持续性投入,竞争激烈。