业绩延续三季度高增长,未来三年增速动力强劲
2018年公司营收23亿(+46%),其中以肝素和硫酸软骨素为主的原料药收入9.28亿(+21%),毛利率25%(-1%);以注射用那曲肝素钙粉针为主的制剂收入4.51亿(+96%)、毛利率80%(+8%);核药收入8.71亿(+48%),毛利率83%(-2%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核药中,云克药业营收3.93亿,净利润1.66亿(+18%),预计净利润低于收入主要原因是部分员工社保转为企业编制所致;安迪科收入2.98亿,净利润1.09亿(+36%);东诚欣科(原GMS)收入2.56亿(+12%),净利润0.50亿(+20%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体归母净利润2.80亿(+62%),扣非后2.79亿(+65%),延续了三季度的高增长。全年经营活动净现金流4.93亿,大增136%;EPS0.37元(+51%),ROE7.73%,同比增加1.64pp。进入2019年后,安迪科和注射用那曲肝素钙粉针有加速增长的动能,云克注射液将继续高增长,形成了东诚业绩增长的三驾马车。
核药的国际市场趋势:肿瘤伴随诊断+治疗,放射性诊断
核药的用量是纳克、皮克级别的,但作为体内放射性诊断和体内放疗,在肿瘤和神经系统的诊断和治疗是长期向好的,所以国际上过去三年发生五起大的并购事件,收购的全部为肿瘤伴随诊断和治疗用核药,交易金额在19-42亿美金不等。东诚的优势在于:第一,国内现实的增长,肿瘤诊断(18F-FDG)、云克注射液在类风湿领域,这两个产品维持业绩高速增长。市场从这点买的是公司五年业绩的高成长。第二,核药房优势,短半衰期药物进入中国绕不开核药房,诺华等外资放射药进入中国,一定是要和核药房公司合作。第三,中美是核药的宝地,欧洲发展最好,但是是按照治疗技术医院自己发展,中美是按药品申报,有专利的。所以,铼-188、国产钇-90微球和碳14等项目都在公司的梯队中。最后,美国核药占比医疗产业1%,我们占比0.2%,买东诚是买一个即将生起的产业。
投资建议:预计公司2019-2021年净利润3.93/5.13/6.63亿元,EPS为0.49/0.64/0.83元,对应PE为21/16/12倍,给予2019年35倍估值,目标价17.2元,维持“买入”的投资评级。
风险提示:核药公司业绩增速低于预期