核心摘要
        1)  猪肉与油价是导致1  月CPI  同比继续下滑的最主要因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2)  在国内经济温和回落，总需求相对偏弱的宏观背景下，今年的物价水平将继续保持温和。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际油价将持续受到全球经济放缓带来的需求端压制，纵使减产政策可能从供给端带来一定支撑，但油价对CPI  的推动力大概率将减弱。
        3)  猪肉价格仍需持续关注。虽然全国平均猪价明显下跌，但考虑到非洲猪瘟在国内尚未完全扑灭，且如果未来部分产区因价格下行而被动去产能，则猪肉价格仍可能在未来重新上升。
        4)  PPI  环比跌幅放缓，同比继续下行，原油和钢材仍是最主要拖累；预计2  月份PPI  同比将跌入通缩区间。
        5）  全球经济增长放缓与国内房地产产业链动能减弱，将对今年工业品价格形成压制；再考虑到今年工业品供给端的约束可能会有所放松，综合来看今年PPI  增速可能面临持续的通缩压力。
        2  月15  日，国家统计局公布了1  月物价数据：1  月份CPI  同比1.7%（上期1.9%），环比0.5%；PPI  同比0.1%（上期0.9%），环比-0.6%。
        CPI  继续下滑，猪肉与油价是主要推动因素
        1  月CPI  同比继续下滑，其中食品分项同比下降0.6  个百分点，非食品分项同比保持不变。食品分项的下滑主要受猪肉价格影响，1  月猪肉价格同比大幅下滑1.7  个百分点，降至-3.2%；环比大幅下降了1.0%，明显低于其近几年的历史均值。考虑到自去年8  月我国爆发非洲猪瘟以来，我国猪肉的环比增速即持续高于其对应月份的历史均值，当前猪瘟对猪肉价格的作用在明显降低。1  月份非食品价格同比增速保持不变，主因交通通讯分项与教育娱乐分项形成对冲；前者受油价影响大幅下降0.6  个百分点，后者则在春节因素的影响下（主要是旅游推动），大幅上升0.6  个百分点。总体上，猪价与油价是导致1  月CPI  同比继续下滑的最主要影响因素。
        今年CPI  大概率保持温和，年内高点可能在二季度
        在国内经济温和回落，总需求相对偏弱的宏观背景下，今年的物价水平将继续保持温和。国际油价在未来也将持续受到全球经济放缓带来的需求端压制，纵使减产政策可能会从供给端为油价带来一定支撑，但从同比增速的视角来看，油价对CPI的推动力减弱将是大概率事件。不过值得一提的是，虽然从全国平均水平的角度来看，猪肉价格正明显下滑，但这很有可能是跨省禁运政策对部分产区猪肉价格带来的负面影响过大所致，总体上非洲猪瘟在国内尚未完全扑灭（近日湖南再度发现疫情），同时如果未来部分产区因价格下行而被动去产能，则猪肉价格仍可能在未来重新大幅上升，所以猪肉价格的隐忧仍需持续关注。不过总体上，CPI  在今年保持温和的概率仍大，年内的阶段性高点可能在二季度。短期预测方面，预计2  月CPI同比小幅升至1.8%，环比增速1.1%。
        PPI  继续大幅下跌，原油和钢材是最主要拖累
        1  月份PPI  同比增速继续大幅下滑0.8  个百分点至0.1%；环比增速-0.6%，环比增速连续三个月为负，但跌幅有所放缓。1  月份价格下行比较多的行业仍然是石油、钢铁、化工行业，其中石油开采、石油加工炼焦、黑色金属冶炼、化工原料制品、化学纤维环比增速分别为-6.1%、-4.5%、-2.0%、-1.5%、-1.4%，明显低于整体工业品价格的环比增速，考虑到化工产品价格的下跌也是受到油价的影响（其是石油的下游产业链），所以原油和钢材价格是当前工业品价格下跌的最主要推动因素。
        工业品价格在今年存通缩压力
        我们认为今年工业品价格存在着一定的通缩压力。虽然今日发布的金融数据显著超出市场预期，社融增速也出现了明显回升，但政策面在信用环境层面的努力并不改变“全球经济增长放缓”与“国内房地产产业链动能减弱”的逻辑，全球经济增长放缓在对原油这一重要工业品价格带来直接影响的同时（石油的下游行业分布广泛，影响力大），还将对我国出口贸易带来负面拖累，从而间接压制国内需求和相关工业品价格；而房地产市场的进一步趋冷也将对钢铁等上游产业链带来直接的负面影响。再考虑到今年工业品供给端的约束可能会有所放松，所以综合来看，今年PPI  增速保持负区间的概率较大。短期预测方面，预计2  月PPI  同比增速降至-0.2%，环比增速-0.2%。