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研究报告:天风证券-利率债市场周报:宽信用来了吗?-190217

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-18 16:04:16
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,高志刚
研报出处: 天风证券 研报页数: 26 页 推荐评级:
研报大小: 2,393 KB 分享者: 300****167 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        策略展望:
        1  月金融数据的改善仅仅是数字层面,而非实体层面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宽信用还很遥远,市场并不需要过度解读。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其次关注金融货币数据要看结构,要分析最有效的变量,去伪存真。最后,按照目前的情况看,货币向信用传导的过程依然复杂曲折,流动性陷阱的状态并不会很快改变。
        考虑到央行在自身可以操作的层面将进一步加大货币传导效率。所以流动性和利率方向上可以继续保持乐观,无需过多担忧。我们相信2018  年12月19  日央行祭出TMLF  工具带来的政策含义已然明确,十年国开短期调整的上限应该最多就在3.74%左右。
        市场与经济回顾
        二级市场:股票市场的火爆表现,对债券市场情绪形成一定的压制,金融数据的超预期表现也对市场情绪形成持续压制,叠加进出口数据表现超预期,债券收益率先下后上。全周来看,10  年期国债收益率上行1BP  至3.08%,10  年国开债收益率上行4BP  至3.57%。1  年与10  年国债期限利差扩大4BP至77BP,1  年与10  年国开债期限利差扩大5BP  至104BP。
        资金利率:央行公开市场零投放,通过自然到期回落6800  亿OMO  和3835亿MLF,但春节后现金回流银行体系,资金供给十分充足,资金面保持宽松状态,资金利率大幅下行。银行间隔夜回购利率下行34BP  至1.71%,7天回购利率下行48BP  至2.22%;上交所质押式回购GC001  下行75BP  至2.43%;香港CNH  Hibor  隔夜利率下行32BP  至1.92%;香港CNH  Hibor7  天利率下行30BP  至1.87%
        实体观察:1  月出口同比上升9.1%,进口同比下跌1.5%,CPI  同比上涨1.7%,PPI  同比上涨0.1%,M2  同比增速8.10%,新增人民币贷款32300  亿元,社融46400  亿元;1  月百城住宅价格指数环比增长0.22%,同比上涨4.09%;30  大中城市(2.9-2.15)商品房合计成交132  万平方米,四周移动平均成交面积同比下跌33.2%;南华工业品指数2,169.50  点,同比上涨6.26%;六大发电集团日均耗煤43.88  万吨,同比上涨6.5%;全国普通42.5  级散装水泥均价为456.23  元/吨,环比下跌0.34%;上周螺纹钢上涨60  元/吨,热轧板卷下跌20  元/吨。
        通胀观察:上周,农产品批发价格200  指数环比上升0.87%,生猪出厂价环比上涨34.9%。
        风险提示:经济复苏超预期,政策宽松超预期。
        

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