尽管公开市场上周有万亿货币政策工具到期，同时2月份税期临近也将对流动性形成一定的压力；但对于流动性能够形成正面影响的部分是春节后的现金回流，叠加超储率本身处于较高的基数水平，以及市场跨春节后流动性敞口仍不大，因此资金面整体维持宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        根据央行资产负债表所显示的情况，我们判断18年年末时超储率水平应当达到了2.3%-2.5%的高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币乘数在18年年末时为5.52，较17年年末时的5.25有所上升，但考虑到2018年人民银行执行了四次降准，而降准本身就应当提升货币乘数，这两者相比较货币乘数所上升的幅度偏低，显示信用扩张程度并不理想。由于2018年年末时点的超储率情况超出预期，因此19年1月的流动性供给水平本身非常充裕，由此预计2月超储率的水平还将保持在1.6%-1.8%这样一个偏高的位置上。
        春节过后，将迎来现金回流对流动性的改善。节前人民银行通过降准、定向降准和TMLF所释放的流动性在当时用以对冲节前的取现压力，属于以长期限工具对冲短期流动性波动，因此节后随现金回流超储率中枢水平将有所上升。参照历史数据，预计2月大约有万亿左右的现金回流。
        根据周五央行发布的金融数据，财政存款低于季节性仅增长5337亿，虽然最终对于流动性影响规模还需等待资产负债表的进一步印证，但大致规模不会相差太远，财政存款少增对于M2和流动性环境有一定的支撑，同时也反应当前财政政策较为积极。
        本周市场对于央行12月末资产负债表中，其他资产的扩张颇为关注，具体进行了哪种操作在央行正式公布前无法准确推测。但结合负债端的变化看，基础货币在12月份大幅增加了25117.49亿，主要来自于年末的财政支出、央行增加逆回购投放和定向正回购到期等，但这三者合计投放基础货币的规模总计应在2万亿左右，因此我们认为是12月份其他资产科目的扩张应形成了基础货币和超额存款准备金的流动性投放。