事件:
2019 年 2 月 15 日商务部裁定原产于巴西的进口白羽肉鸡产品存在倾销,决定自 2019 年 2 月 17 日起,对上述产品征收反倾销税,税率为 17.8%-32.4%,征收期限为 5 年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们的分析和判断:
1、巴西反倾销落地,进口鸡肉价格预计提升,利好国内鸡肉价格!
截止目前,巴西仍然是我国最大的鸡肉进口国;根据博亚和讯,预计 2018年全年白羽肉鸡(剔除黄羽肉鸡)进口 50 万吨,其中巴西占比约 82%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)巴西反倾销落地,巴西鸡肉出口商预计成本抬升,利润空间缩减,出口中国数量预计下降,在其他政策不变情况下,将进一步缩紧国内白羽肉鸡鸡肉供需结构,利好鸡肉价格!未来,仍需关注其他出口国的政策变化。但目前我国2015 年颁布的对美国禽类进口禁令仍然有效,且新增泰国、俄罗斯、乌克兰等进口渠道,预计 2019 年中国自美国进口鸡肉可能性不大。
2、当前白羽肉鸡板块,仍存在预期差!
1)供给端预期差:换羽“双低”+生产效率“全线”下降。
影响 2019 年行业供给主要包括:第一、2016-2018Q3 的祖代更新量仍处于历史低位,2018Q4 开始引种量才显著增加,而这部分产能至少需要 15-16个月才能反映到毛鸡供给,即 2020Q1。第二、换羽“双低”:一是换羽基数低, 2019 年换羽基数取决于 2017-2018 年的产能,处于历史最低水平;二是换羽率低,根据中国畜牧业协会数据,2018 年累计强制换羽 14.31 万套,粗略估计换羽比率仅约 12%。第三、生产效率“全线”下降明显,短期趋势不可逆。根据中国畜牧业协会估算,祖代鸡生产效率下降超 6%;根据博亚和讯,换羽鸡育成期父母代种鸡死淘率增加 5-7%,肉鸡死淘率提升3-5%。
2)消费端预期差:非洲猪瘟助推鸡肉消费增长。
一方面,虽非洲猪瘟人畜不共患,但部分学校团膳出于安全考虑,仍选择鸡肉等替代;另一方面,从历史数据来看,猪鸡价格走势大趋势基本一致。而我们认为 2019 二季度猪价有望反转,白羽肉鸡价格景气有支撑。
3、投资建议:中长期 2019 年供给紧缩,非洲猪瘟带来消费的边际增量,产业景气向上;短期,春节之后渠道补库存行为有望推动价格再创新高。再加上 2018Q1、2018Q2 价格基数较低,2019 上半年上市公司业绩超预期存在可能;从盈利而非价格角度,继续推荐白羽鸡板块,重点推荐圣农发展,其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
风险提示:疫病风险;鸡肉进口政策变动;价格不及预期