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计算机行业研究报告:平安证券-计算机行业2018年年报前瞻:商誉减值大幅拖累整体表现,业绩分化继续加剧-190215

行业名称: 计算机行业 股票代码: 分享时间:2019-02-15 15:53:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 闫磊
研报出处: 平安证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 948 KB 分享者: smo****ut 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        Q4  单季行业经营状况不佳,商誉减值致全年利润大幅下滑:以全国软件业统计数据看,Q4  单季营收及利润总额增幅大幅下滑,与前三季度明显背离,拖累全年表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以业绩预告加总归母净利润情况来看,上市公司层面也展现出类似的趋势,尽管前三季度表现尚可,但主要受拟计提商誉减值准备公司的拖累,行业全年合计净利润的下滑幅度中值达到近50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若剔除商誉减值公司样本,同比增速中值将升至16.26%,增长状况健康,与2016-2017  年相近。进一步统计分析表明,2018  年商誉减值的数量及规模均将显著高于2017  年。
        分化进一步加剧,绩优公司增长质量有保障:申万计算机行业203  家A股上市公司中,178  家发布了业绩预告。基于对业绩预告的统计,我们发现业绩倾向于向好的公司占比53.9%,倾向于恶化的为38.8%,与2017  年实际增长情况相比,业绩向好公司比例大体一致,但业绩恶化公司占比大幅上升。考虑到绩优公司更倾向于提前预告业绩,预计全年行业整体实际业绩增幅将弱于2017  年,分化进一步加剧。此外,通过对业绩预告增速中值超过30%的高增长公司进行分析,我们发现内生力量是绩优公司的主要增长动力,其增长质量有所保障。
        重点跟踪标的整体表现良好,医疗IT、云计算等高景气:在我们重点跟踪的15  家公司中,12  家发布了业绩预告。其中,浪潮信息、四维图新的归母净利润增速超出我们的预期,尽管后者旗下杰发科技拟计提商誉减值,但对赌补偿及来自旗下图吧BVI  的股权增值收益可弥补该损失,并形成更高收益;卫宁健康因创新业务继续亏损,略低于预期,深信服则因销售、研发方面投入大幅增加,大幅低于预期;其他8  家公司业绩与预期基本一致。整体来看,我们的重点跟踪标的多数实现了不错的增长,尤其医疗信息化、云计算、工业互联网展现出高景气。
        投资建议:综合业绩预告结果,Q4  单季景气度下滑幅度和全年商誉减值规模均超出我们此前的预期,但绩优公司的增长质量依然良好。计算机行业是中国经济转型的重要动力,是当前最具政策性的行业之一,且如医疗IT、等保2.0、金融IT、智能驾驶、云计算、工业互联网、AI等热点层出不穷,预计2019  年仍将延续。尽管经济下行压力也将一定程度上拖累行业增长,但应仍好于大部分行业。择股思路方面,我们建议关注细分领域龙头、业绩良好的质优公司、处于高景气行业中的企业标的,推荐卫宁健康、中科创达、四维图新、启明星辰、美亚柏科、航天信息、用友网络、东方国信、中科曙光、苏州科达、广联达,同时建议关注恒生电子、创业慧康、和仁科技、思创医惠、绿盟科技。
        风险提示:
        1)  政策落地情况不及预期:十九大以来,支持信息技术发展与应用的政策密集出台,如后续政策落地情况不及预期,可能影响相关企业利润释放;
        2)  政企IT  支出力度不及预期:经济下行压力下,如下游政企客户因财力受限致IT  支出下滑,将对相关公司的订单和收入形成负面影响;
        3)  新技术研发及应用进展低于预期:新一代信息技术及其应用仍远未成熟,如研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢,不利于相关企业发展;
        4)  大规模商誉减值风险:2019  年经济下行压力依然巨大,且仍是业绩承诺到期高峰,尚难以排除继续发生大规模商誉减值的可能。
        

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