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研究报告:中银国际-价格数据点评:通胀中枢下行,“警惕债务”通缩压力加大-190215

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-15 15:36:40
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔灼驹,朱启兵
研报出处: 中银国际 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 625 KB 分享者: fe****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        对债券市场来说,中期来看,我们认为2019年债券牛市的根基仍然牢固,随着广义配置需求的回升,久期策略与套息策略在今年均会较为拥挤,预计长端利率估值和信用债估值将从低估逐步走向泡沫化,曲线从牛陡向牛平演变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前久期敞口与信用敞口相比较,由于长端利率已经有所下行,信用敞口相对价值更高,并且未来随着利率曲线的进一步平坦,信用敞口的价值也将持续提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)最大的潜在风险,是随着投资者策略上的趋同和资产价值的泡沫化,此时遭遇冲击时必然会出现一定程度的踩踏,导致市场有较大幅度的调整,整体市场波动预计加大。由于债券类资产的特殊性,资产泡沫的自我强化和持续性都比较差,因此30BP-50BP幅度的牛市调整几乎是每一轮都会出现的必然现象。年初以来,长端利率已经有了较大幅度的下行,CARRY压缩明显,短期来看由于各类宽信用政策的落地,债券市场预计将受到情绪上的冲击;尽管海外市场流动性趋势边际向好,但我们认为政策利率的下调在短期内还将保持在观察期,缺乏利好支撑的情况下预计市场短期或将维持震荡调整。
        本月CPI与PPI均有所回落,市场对于“通缩”的预期正在升温。核心通胀本月其实较前值稍有回升,同比增长1.9%,但食品价格涨幅略弱于季节性。从高频数据看,19年初菜价涨幅较为温和,猪肉价格由于供给增加价格反而有所下行,今年食品项暂未看到有能够支撑CPI中枢上行的迹象。由于去年春节在2月下旬,今年在2月初,春节错位的因素或将对2月份CPI数据略有拖累。
        PPI同比回落至“0”附近基本符合市场的一致预期,环比仍然受到12月原油和黑色类商品价格下跌的滞后影响。目前PPI走势是市场最为重视的指标之一,19年由于“去库存”、“去产能”政策对于价格的正面支撑逐渐淡化,影响PPI的主要逻辑为一系列的“稳增长”与“宽信用”的政策是否能够有效的带动需求。而下注在政策效果上将导致金融资产价格面临较大的不确定性,我们判断在弱需求趋势下PPI中枢整体下行将较为确定,但通常来说政策的托底效果易导致价格数据或波动加大。
        

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