业绩综述：营收同比正增长，净利润同比趋稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可比口径下  1  月单月  31家上市券商实现营业收入  176.92  亿元，环比虽下跌  29%，但同比实现  4%正增长；单月实现净利润  64.71  亿元，环比增长  6%，同比小幅负增长  1%；整体而言券商  1  月业绩企稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中中信  1  月净利润同比+12%，环比+16%，龙头优势依然明显；山西证券（+1219%）、东北证券（+497%）、第一创业（+240%）利润同比增速居前，所有上市券商均实现盈利。  
        市场表现：2019  年  1  月沪深  300  上升  6.34%，券商板块上升  8.02%，券商板块跑赢大盘。个股方面大型券商中信建投、华泰证券、海通证券、中信证券等涨幅居前，长城证券、太平洋等少数中小券商略有下跌。  
        中介类业务：股基交易量环比小幅改善，投行股权业务有所回暖。
        1、经纪业务：19  年  1  月日均股基交易额为  3,216.28  亿元，环比上升  2.3%，1  月行业交易量仍然相对低迷，但环比稍有改善。2、投行业务：1  月股权融资  1212  亿元，环比上升  71%，同比上升  38.21%，其中，IPO  为  127亿元，环比上升  346.05%，同比下降  7.49%；增发为  1085  亿元，环比上升  59.50%，同比上升  54.96%，股权融资环境有所回暖；1  月核心债券融资  2,042  亿元，环比下跌  17.75%，同比上升  285.10%。其中，企业债为333  亿元，环比下降  37.21%，同比上升  641.87%；公司债为  1,432  亿元，环比下跌  22.72%，同比上升  253.30%；可转债为  277  亿元，环比上升179.31%，同比上升  245.94%。在  18  年初低基数下，19  年债券融资同比上升较为明显。
        投资类业务：自营业务股债双升，资管发行份额持续下降。
        1、自营业务：1  月沪深  300  指数为环比上升  6.34%；中证综合债净价指数环比上涨  0.52%，连续四个月小幅上涨，股债表现较好使得券商自营业务明显受益，带动整体业绩提升。2、资管业务：1  月券商新发行集合资管产品  427  只，环比下降  3.39%，发行份额  114.62  亿份，环比降低  40.42%。在整体资管新规之下，券商资管发行份额及数量仍然在持续下行，但由于积极转型主动管理，预计对收入影响相对有限。  
        融资类业务：两融余额环比持续下降，股票质押风险持续缓解。  
        1、两融业务：截至  1  月底，两融余额为  7281.90  亿，环比降低  3.64%，延续自  18  年  3  月以来下跌的趋势。2、股权质押业务：1  月单月券商股权质押业务的标的证券参考市值为  540  亿元，环比增长  32.70%，同比下滑60.23%，市场份额为  40%，较上月上升  10  个百分点，股押风险暴露之下，券商主动收缩相关业务，预计将会对资本中介类业务收入形成一定影响。  
        投资建议：我们认为当前券商股仍然具备较高的配置价值，政策端利好仍有期待、风险因素的逐步出清以及业绩的支持有望推动券商股估值的持续修复。当前板块对应  1.49  倍  PB，仍处于较低水平，同时行业“强者恒强”的趋势也更加明显，我们维持行业“强于大市”的判断，建议重点关注龙头券商中信证券、财富管理业务积极布局的华泰证券，投行业务优势明显的高弹性券商股中信建投，以及低估值的大型券商海通证券。  
        风险提示：1）政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善，若改善不及预期或影响券商股估值提升。2）股票质押风险未出清。当前券商股押未解押市值仍然较高，虽然政策端持续化解存量风险，如后期风险持续暴露，可能会对券商业绩及估值再度造成负面影响。3）股市出现系统性下跌。券商股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动券商块股价下跌，且直接影响自营业务收入。