研究结论
2 月14 日,海关总署发布了19 年1 月的外贸数据,进出口双双超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 月,美元计价下,我国进口同比增速-1.5%,高于预期-10.2%,前值为-7.6%;出口同比增速9.1%,远超预期-3.3%和前值-4.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)贸易顺差391.6亿美元,同比扩大1.1 倍。人民币计价下,进出口也均有回升。进口同比增长2.9%,预期-1.9%,前值-3.1%;出口同比增长13.9%,预期+3.8%,前值+0.2%。
出口分贸易方式看,人民币计价下,一般贸易增长20.9%,前值4.8%。一般贸易当月增速创下17 年二季度以来最高增速(去除春节月份)。加工贸易同比增长3%,18 年12 月为负增长。
出口分国别看,美元计价下,我国对美欧日及主要发展中国家出口增速均有上升,其中对欧盟、印度、巴西和东盟国家出口增速均有明显改善。对美出口增速上升至-2.77%(前值-3.52%),对欧盟出口增速上升至14.49%(前值-0.33%),对日本出口增速上升至5.64%(前值-1.03%),对印度出口增速上升至10.27%(前值-1.93%),对巴西出口增速上升至11.23%(前值-4.58%),对东盟国家出口增速上升至11.5%(前值4.34%)。人民币计价下,对美欧日出口增速也均有改善。对美出口同比上升至1.9%(前值1.06%);对欧盟出口同比上升至20.5%(前值4.5%);对日本出口上升至10.3%(前值3.85%)。
按主要出口产品来看,机电产品和劳动密集型产品出口均有较快增长,按人民币计价下,1 月机电产品出口增长11.5%,服装、纺织、玩具、家具、鞋、塑料制品、箱包等七大类劳动密集型产品出口增长17.4%。主要出口商品中,灯具、成品油、农产品、贵金属、铝材等出口金额同比增速也均有所回升。
出口增速回升与PMI 新出口订单回升一致,对主要国家出口,主要商品出口均有改善。出口的整体改善或受到人民币贬值的滞后影响,18 年6 月中旬至11 月底,CFETS 指数累计下跌5.6%,12 月以来CFETS 小幅上涨2%,根据J 曲线效应,由于贸易活动在短时间内难以对汇率做出调整,贬值对出口的影响可能存在一定滞后。
进口增速好于预期和前值,但仍为小幅负增长。主要商品中,原油和铁矿砂进口金额和数量增速均下行,其他主要商品(塑料、铜、大豆、汽车、农产品)进口金额和数量增速均有所回升,其中大豆和汽车进口增速仍为负增长,但降幅有所收窄。
近期市场风险偏好持续抬升,上证综指连续上涨。1 月已经公布的PMI 和进出口数据均有边际改善,反映经济并不弱。目前十年期国开债收益率持续在3.5-3.6%一线,我们对于经济增速并不悲观,长端利率下行空间有限。
风险提示
全球经济景气度超预期下行,或将影响我们对利率的判断。