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研究报告:民生证券-晨会纪要-190215

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-15 09:02:46
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 田铭
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 555 KB 分享者: hhy****307 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        客户观点反馈
        部分客户认为A  股反弹行情有望延续,对一季度A  股的整体走势维持谨慎偏乐观的看法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先,国内经济数据下滑等负面影响基本已经预期得比较充分。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)所以最近不少个股在发布商誉减值、资产减值后股价随即见底反弹。其次,外资对A  股的边际影响在不断增大。预计随着MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数的顺利纳入和权重提升,将为A  股带来超过4000  亿至6000  亿的增量资金,有望对2019  年A股资金面形成有力支撑。
        部分客户认为短期从交易角度分析,这种快速的拉升,可能需要一个回调来消化,但是经历了2018  年的深度调整后,恐慌情绪已充分释放。中期看,市场托底迹象和呵护政策明显,所以2019  年大概率进入一轮大的估值修复周期。行业配置上,关注中国制造相关的产业,他们有望接力地产,成为未来中国经济的支柱型产业,包括新能源汽车、高端制造、工业互联网等,这些板块未来的空间是巨大的。
        总量观点
        民生宏观:进出口季节性回升,出口仍存下行压力(伍艳艳,分析师S0100513070007,13810891499)
        由于春节效应,1  月进口大增,出口降幅收窄。按美元计价,2019  年1  月中国出口同比增长9.1%,较上月回升13.5  个百分点;进口同比增长-1.5%,较上月回升6.1  个百分点。
        对欧日东盟出口增速大幅反弹,对美出口继续回落。按人民币计价,2019  年1  月中国对美国出口同比增长1.9%,连续第3  个月回落;对欧盟、日本、东盟累计出口同比增速为20.5%、10.3%、17.6%,分别较上月回升13.5、5.9  和6.3  个百分点。
        需求不振叠加人民币升值,出口仍存下行压力。除美国外,主要经济体制造业PMI下行。除英国以外,主要发达经济体消费者信心指数继续下行。在全球需求不振的环境下,韩国与越南出口继续呈下行态势。展望未来,全球经济持续走弱,出口下行风险犹存;内需疲软,进口压力依旧。
        民生固收:1  月份中资美元债点评(樊信江,研究助理S0100117110014,15011503214)
        一级市场:发行规模、净融资缩量,投机级美元债发行占比走高。2019  年1  月份,Bloomberg  统计下中资美元债共发行376  支,发行金额308.8  亿美元,发行金额同比下滑14.2%,环比上升19.8%。
        二级市场:中资美元债回报率整体回暖,投机级美元债表现强势。分投资级、投机级美元债来看,投资级/投机级美元债回报率均明显回暖,截至2  月8  日投资级美元债回报率为2.2%,较中资美元债整体回报率高0.7  个百分点;而投机级中资美元债回报率1  月份回暖幅度更为明显,截至2  月8  日录得-0.5%,回报率较1月初上行3.7个百分点。  
        投资策略:整体需关注2019年上半年美元债集中到期压力,城投美元债方面需关注区域美元债收益率走高(天津、贵州、云南、苏北等)地区所发行城投美元债;而地产美元债方面,在国内多个城市地产政策边际转松的背景下,我们认为房企美元债收益率依然有一定的下行空间,建议以配置美元债存量较大、自身资质较高、一二线城市布局较广泛的房企所发行债券,可适当关注国内资质较高的投机级主体所发行房企美元债。  
        民生非银:上市券商1月业绩平稳,交易活跃促估值提升(陈煜,研究助理S0100117100051,13810993381)  
        近期积极政策频出,关注流动性改善下券商估值上行趋势,建议把握布局机会。  
        1、34家上市券商1月实现营收180亿元,净利润64亿元,28家可比券商净利润同比小幅下滑6%。头部券商占据绝对领先地位。  
        2、交易出现回暖,1月日均交易量2967亿元,环比增长12.4%,非银板块交易金额178亿元,环比增长14%。截止至2月14日,券商板块行情上涨17.8%,PB已修复至1.4倍。  
        3、融资活动保持活跃,1月IPO小幅下滑7%,增发规模同比增长62%。公司债发行规模1490亿元,同比增长267.6%。  ,同比增长267.6%,利率下行趋势下预计年内仍将保持较高的发行规模。  
        4、投资建议:从经验来看,市场利率下行对券商板块具有明显的行情推动效果,建议高度关注利率下行、流动性改善趋势下的板块估值上行趋势。近期积极政策频出,市场交易显著激活,券商板块将持续受益。科创板落地在即,建议关注投行业务优势明显的大型券商,中信证券、华泰证券、广发证券和招商证券。个股方面重点推荐综合实力领先的头部券商中信证券和资本实力持续提升的华泰证券,以及平台优势显著、成长性良好的东方财富,预测2019年PB分别为1.5、1.5和3.8倍,维持推荐评级。        
        行业观点    
        民生旅游社服/交运:需求弱、情绪强背景下,重点推荐基本面优质标的(钟奇,分析师S0100518110001  )    
        1、在1月底两期周报观点中,我们认为春季躁动行情预期下,可博弈酒店、航空的交易性机会,同时看好基本面优质的中国国旅、申通等。当时逻辑主要基于外部环境改善(油汇、贸易战)+货币宽松+预期春节数据乐观。但从已公布数据看,我们发现春节期间需求较为疲软。1)旅游人次增速创新低;2)航司客座率上行但未带动票价走高反而下行;3)春运20天民航旅客发送量增速低于18年同期及今年发改委预测。因此,我们判断消费板块需求端疲软的基本面在当前时点未有明显改变,节后反弹主要受流动性宽松预期、全球风险偏好改善等情绪素推动。    
        2、在此背景下,我们当前重点推荐基本面优质标的:1)中国国旅(存量、增量渠道均有长期增长动能,MSCI权重提升受益者);2)传化智联(19-20年步入业绩爆发期,业绩承诺兑现概率大,当前估值低);3)快递(低估值的申通)。    
        风险提示    宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。        

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