投资要点：截至  2  月  13  日晚，已披露  1  月财务数据的  29  家上市券商实现营收  164  亿元，同比+1%，环比-36%；实现净利润  59  亿元，同比-5%，环比-9%；上市券商业绩整体符合预期，净利润环比下降预计主要受季度因素影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】龙头券商依旧稳健，中信证券业绩显著优于其他上市券商；10  家上市券商扭亏为盈，中小券商计提资产减值损失后，风险已充分释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18  年2  月市场开始震荡下行，我们预计  2  月后业绩同比表现将逐步改善。
        1  月业绩整体符合预期，净利润环比下降主要受季度因素影响
        29  家上市券商  1  月实现营收  164  亿元，同比+9%，环比-36%；实现净利润59  亿元，同比持平，环比-9%；中信证券、广发证券、招商证券净利润居前，分别为  7.53  亿元、4.97  亿元、4.47  亿元；上市券商业绩整体符合预期；国泰君安、华泰证券、海通证券、中信建投单月净利润分别为  4.46  亿元、4.25亿元、4.33  亿元、2.09  亿元，环比分别下降  63%、62%、58%、55%，我们预计是受  18  年  12  月子公司回款所致。
        龙头券商依旧稳健，中小券商计提资产减值损失后，风险已充分释放
        中信证券、广发证券单月净利润分别为  7.53  亿元、4.97  亿元，分别环比增长  16%、42%；中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券、华泰证券的当月净利润之和为  26  亿元，占  29  家已披露财务数据的上市券商净利润之和的  42%，预计行业集中度将提升。方正、兴业、东北等  10  家上市券商当月净利润环比扭亏为盈；2018  年  Q4  中小券商计提资产减值损失后，风险已充分释放，未来业绩有望迎来恢复性增长。
        1  月市场交易量有所回升，主要指数环比表现较优
        1  月日均交易额  2967  亿元，环比+12%，同比-43%。1  月完成  IPO16  家，募集资金  127  亿元，环比+346%，同比-7%；增发募资  1015  亿元，环比+54%，同比+62%；可转债募资  60  亿元，环比-66%。债券承销  4800  亿元，环比-24%，同比+98%。截至  1  月末，两融余额  7282  亿元，环比-4%。沪深  300  指数  1月+6.34%，18  年  12  月-5.11%；中债-新综合全价（总值）指数  1  月+0.57%，18  年  12  月+0.65%，18  年  1  月+0.09%。
        投资建议：2018  年  2  月市场开始震荡下行，我们预计以后月份业绩的同比表现将进一步好转，预期  2019  年证券行业净利润  YOY+10.51%（中性假设下）；且市场上涨有利于化解券商股票质押风险。2019  年资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押业务纾困+集中度提升+高  Beta。行业平均估值  1.5x  PB，大型券商估值在  1-1.6x  PB  之间，行业历史估值的中位数为  2x  PB。推荐中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安。
        风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期