内容提要:
2018年12月央行资产负债表总规模为37.25万亿,月度环比扩张了1.34万亿,扩张规模较11月显著增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资产项目方面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12月央行对其他存款性公司债权环比大幅增加了7493.66亿,从详细统计看,12月央行通过公开市场逆回购净投放资金8400亿,通过SLF和PSL净投放资金共计1206亿。
负债项目方面。12月储备货币环比增加2.51万亿,其中主要为其他存款性公司存款环比增加了1.85万亿。12月政府存款环比下降了9421.56亿元。我们在此前曾指出,由于2018年11月政府存款的超季节性投放,将使得12月投放力度呈现边际减弱。从12月数据看,政府存款投放额确实要小于2013-2017年同期月均1.27万亿的水平。
地方政府债发行提速或对流动性造成压力。步入2019年后,央行进一步维持流动性合理充裕的意图非常明显,先是1月4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,后续又在1月23日首次开展了2575亿元TMLF操作。目前货币政策传导渠道正在疏通中,我们认为信用环境亦有望进一步改善。
当前需要货币政策继续维持合理充裕以营造信用改善的环境,但我们亦同时认为,管理层对于在总量层面扩张流动性仍然维持偏谨慎的态度,这从各类货币政策出台后官方均会声明并非“大水漫灌”可见一斑。此外,公开市场7天逆回购利率也并未出现下调,这意味着作为利率走廊下限,货币市场利率短端空间尚未被打开。春节后,随着地方政府债发行提速,央行需要应对的流动性压力可能会较当前有所加大。
风险提示:经济增长超预期下降;通胀压力有可能进一步加大,将对货币政策操作空间构成制约;当前针对地方政府债券发行、基建投资等政策未来存在调整可能;美联储后续超预期加息对全球债市扰动;全球出现黑天鹅事件等。