1  月债市利率快速下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月推动利率下行的最大动力来自于资金利率的回落，此外12  月经济数据略好于预期但整体变化不大，金融数据总量趋稳但结构不佳，显示当前仍处在信用收缩阶段，有助于利率下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■  债牛佳期未满：紧信用环境还未得到实质性改善。近期，随着宽信用政策进一步加码，市场对实际信用从“紧”转“宽”的预期进一步加强。对此，我们认为，中长期来看，从信用稳到经济稳还需要时间，目前信用仍处在收缩阶段；另一方面，由于2019  年名义经济增速回落，尽管此后可能看到社融增速的企稳回升，但债券仍有可能走出小牛市。由此，我们认为债牛佳期未满。
        ■  2  月债市展望：债牛佳期未满，短期或出现阶段性回调。主要受以下三方面因素影响：（1）流动性宽松整体趋势不变，资金利率中枢趋稳，利好作用趋弱；（2）央行推出央票互换工具（Central  Bank  Bills  Swap，CBS），宽信用政策继续加码；（3）股市情绪边际修复，风险偏好或阶段性回升。
        ■  1  月A  股震荡回升。1  月以来A  股震荡攀升，逐步收复前期失地，同期30  日历史波动率持续下行，侧面反映出前期风险较为充分的“price  in”股价，正如我们上月预期，市场悲观情绪短期内正在改善。
        ■  短期内A  股风险偏好边际改善。随着中美贸易磋商的持续推进、春节前央行对流动性的较强呵护意愿、习主席在防范化解重大风险专题研讨班开班式的重要讲话、设立科创板并试点注册制的实施方案通过审议等重要事件助力提振市场信心，但仍然需要关注上市公司超预期业绩下修对市场带来的冲击。
        ■  A  股估值的修正为未来上涨提供更大弹性。从基本面来看，企业盈利抬头空间仍受制约，但根据历史数据可以发现，在春季各项经济数据空窗期中，基本面较难对股市起到决定性影响。从估值角度看，当前估值仍处历史低位，在全球权益指数中A  股具备较好吸引力，也为未来指数上攻提供较大弹性。