研究结论
事件:1 月31 日国家统计局公布最新PMI 数据,1 月制造业PMI 录得49.5%,前值49.4%,小幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
分企业规模来看,制造业PMI 的回升主要由大型企业拉动:1 月大型、中型、小型企业制造业PMI 分别录得51.3%、47.2%、47.3%,分别变化1.2、-1.2、-1.3 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
虽然仍低于荣枯线,但PMI 小幅反弹表明实体经济信心出现一定修复:(1)生产回升但订单低迷:PMI 生产细分指数1 月录得50.9%,前值50.8%,有小幅度提高,但新订单(49.6%,前值49.7%)、在手订单(43.7%,前值44.1%)仍然收缩且收缩幅度加大;(2)外贸收缩环比收窄:新出口订单录得46.9%,前值46.6%,进口指数录得47.1%,前值45.9%;(3)价格下滑幅度趋缓:其中,出厂价格录得44.5%,前值43.3%,原材料购进价格46.3%,前值44.8%,虽然环比仍然下降,但有1 个百分点以上的提高;(4)去库存仍持续:1 月产成品库存录得47.1%,前值48.2%,下滑1.1 个百分点,采购量也在持续减少(49.1%,前值49.8%),原材料库存录得48.1%,前值47.1%,虽然有所提高,但仍然低于荣枯线,此外,供应商配送时间高于临界点,表明交货时间较上月有所加快;(5)从业人员继续收缩,生产经营活动预期略有下降:1 月从业人员录得47.8%,系2016 年7 月以来首次跌破48%,生产经营活动预期高于荣枯线但有0.2 个百分点的下滑(52.5%,前值52.7%)。
非制造业PMI 持续改善,1 月录得54.7%,前值53.8%,各细分项中除业务活动预期之外,其余均不同程度提高。分行业来看:(1)建筑业整体PMI为60.9%,虽然与前值62.6%相比有一定降低,但仍然处于高位,其中新订单增速趋缓,1 月为55.8%,前值56.5%,投入品价格继续提高,1 月为53.1%,前值52.8%,销售价格有较大幅度改善,前值49.1%,1 月由收缩转为扩张,录得51.9%,建筑业从业人员的扩张或由于春节临近而有所减缓,1 月为53.1%,前值53.5%;(2)服务业PMI 同样改善,本月为53.6%,前值52.3%,其中新订单(50.2%,前值49.3%),投入品价格(51.8%,前值49.6%)、销售价格(49.4%,前值47.3%)均有不同程度提高,从业人员继续减少(47.8%,前值47.7%),业务活动预期虽然向好,但相对上月下行较多,1月为58.8%,前值60.2%。
综合考察1 月PMI 数据,我们认为:(1)过去6 年,新订单指数在1 月都出现了下挫,因此存在一定季节性因素,但值得注意的是当前的下行态势已经持续8 个月,为2005 年有统计以来最长;(2)1 月制造业PMI 的提高主要源于大型企业的持续稳健表现,以及价格下行因素出现环比上的缓和。我们跟踪的行业中高频数据也可与之印证:大宗商品价格指数显示1 月能源类、矿产类工业品价格中枢较上月均有提高,但值得注意的是,其同比增速仍然负增长,且前者降幅扩大,后者与前月持平,因此在同比视角下,价格的向下压力仍在,本月PMI 的反弹并不能代表当前增长压力的减轻;(3)建筑业PMI 持续高增,是当前“稳增长”政策持续发力的体现。
风险提示
经济大幅下滑,影响实体经济融资需求。
中美经贸磋商进程影响国内部分行业供需格局。