研究结论
19 年1 月官方制造业PMI 录得49.5,高于前值49.4。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五大分项中原材料库存、生产和供应商配送时间好于前值,新订单和从业人员弱于前值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非制造业PMI54.7,高于前值的53.8。
外需有所改善。新订单录得49.6,较前值小幅下滑0.1 个点。新出口订单和进口订单均有改善,新出口订单自46.6 上升至46.9,进口订单自45.9 上升至47.1。库存指标向好,产成品库存下降,原材料库存上升。原材料库存上升1 个点至48.1,产成品库存下降1.1 个点至47.1。
生产回升,价格回升。生产指数录得50.9,比前值上升0.1 个百分点;采购指数录得49.1,比前值下降0.7 个百分点。工业品价格回升,主要原材料购进价格指数录得46.3,上升1.5 个百分点。出厂价格指数44.5,比上月上升1.2 个百分点。
制造业产业转型升级继续推进,消费推动作用持续发挥。据统计局披露,高技术制造业和消费品制造业生产指数为51.6%和51.5%,分别比上月上升3.2和1.3 个百分点,均明显高于制造业总体水平,企业生产活动加快。
非制造业景气度近两个月持续回升。1 月非制造业商务活动指数为54.7,较上月上升0.9 个百分点,非制造业景气度回升。分行业看,服务业商务活动指数为53.6,较上月上升1.3 个百分点。批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、银行、保险、旅游等行业商务活动指数位于57.0%及以上较高景气区间,表明在节日效应和消费升级等因素拉动下,相关行业表现比较活跃。但证券、房地产等行业连续位于收缩区间,行业景气度偏弱。建筑业景气度回落,本月商务活动指数为60.9,比上月回落1.7 个百分点。
我们将制造业和非制造业PMI 按照每年在现价GDP 中的占比加权,加总的指数与GDP 增速相关性较高,1 月总指数有所回升。我们对于经济增速并不悲观,长端利率大幅下行空间有限。
风险提示
如果通胀超预期上行,或将影响我们对债市的判断。