上周尽管央行未对大量到期的逆回购进行续作，但仍然有  TMLF、降准落地和财政支出来填补逆回购到期及节前现金外流的流动性缺口，资金面整体维持宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过人民银行上周在公开市场的调整，节前最后一周已经没有逆回购到期压力，预计央行在下周将重启逆回购操作，以平抑节前资金面的波动，预计春节前流动性压力已经基本无虞。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        对于流动性方面：根据央行在答记者问中的表述，本类操作属于“以券换券”，不涉及基础货币的吞吐。在2014  年以前，央票还是人民银行回笼流动性的重要工具，具体反映在央行资产负债表的状态是，发行央票“债券发行”科目上升，“准备金存款”科目下降。但本次操作有所不同，我们认为央票互换的机制当中应伴随人民银行资产负债表的扩张，负债方债券发行增加，同时资产方也将有相应的科目对应CBS  工具的同时增长，对于银行间市场流动性影响为中性，具体细则还需进一步证实。
        由于目前各类合格资本工具发行以互持、摊派为主，因此发行利率市场化定价程度不高，与NCD  相比收益率优势并不明显，导致目前永续债、二级资本债等收益率对于非银机构吸引力较为有限。对于商业银行来说，由于持有永续债将按照250%系数计提风险资本，从投资角度上来看吸引力也较为有限，且根据《商业银行资本管理办法》中也对于商业银行之间相互持有进行了限制和扣减处理。因此央行推出的“央行票据互换工具”主要目的在于提升永续债的吸引力。
        除此之外，上周分别有降准0.5  个百分点落地、普惠金融降准考核、首次TMLF  的投放几项操作，同时根据12  月末央行资产负债表所显示的情况，我们判断18  年年末时超储率水平应当达到了2.3%-2.5%的高位。由此推测，春节前的最后一周流动性缺口已经不大，我们认为下周超储率水平也应当能够维持在1.4%附近。