开年第一篇报告中，我们详述了创业板商誉减值的风险将在  1  月下旬随着年报预告的推进而逐步释放，并可能会冲击整个成长板块，详细可回顾《Q1  关键节点：成长股的至暗时刻和拂晓晨曦》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        当前，创业板年报预告披露率不及一半，下周剩余的几个交易日将面临业绩风险的集中释放压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本文对市场较为关心的业绩预告及风格判断的几个细节再做讨论：1）业绩披露的规定、进度和表现；2）中小创的业绩预告偏差有多大；3）盈利的一致预期及准确性；4）未来可能的估值修复与风格判断。
        1.    业绩披露的规定、进度和表现
        按交易规则，中小板和创业板必须披露年报预告。不同的地方在于：中小板在披露三季报时同时披露年报预告，而创业板年报预告披露不晚于报告期次年的  1  月  31  日。
        截止  1  月  27  日，创业板年报预告披露不足一半，下周将面临业绩风险的集中释放压力。由于披露率较低，当前增速水平仅作参考。创业板  18  年年报由于商誉减值带来的业绩压力仍然很大，而  19  年一季报可能会好于市场预期，创业板指内生增长逐渐恢复到以往  16%的复合增速水平，详见《2019  年最可能被误判的几个细节》。
        中小板部分个股可能面临业绩修正或业绩变脸的压力。中小板非金融个股的业绩预告已较早披露完，中小板（非金融剔除苏宁）18  年年报预告增速有所企稳，由三季报的  5.3%提升至  10.5%。但从以往预告情况看，中小板的预告准确度较低。
        2.    中小创的业绩预告偏差有多大
        中小板由于业绩预告披露的早（规定在一季度报告、半年度报告和第三季度报告中披露下一报告期末的业绩预告），准确度要低很多。2012  年至今，中小板实际业绩增速要比预告增速平均低  7.1  个百分点。
        而创业板的业绩预告披露时间比较临近正式财报，其准确度要高很多。2012  年至今，创业板实际业绩增速比预告增速平均低  1.8  个百分点。
        3.    盈利的一致预期及准确性
        基于市场一致预期，中性假设下（历史均值），全  A  非金融、沪深  300、中小板指和创业板指，2019  年净利润增速分别为：2.4%、6.1%、11.8%和  13.7%。
        市场的盈利预测一般呈现前高后低的走势，预测时点越远，则乐观情绪越明显。由下图创业板指的  EPS  预测还可看出，盈利预测变化的拐点要略滞后于市场指数走势；另外，2018  年下半年以来，创业板指的  EPS(2019)预测趋于平稳。
        总的来说，对于市场的一致预期，用来定性判断盈利方向是合理的，但定量数值可能会存在一定偏差。
        4.    未来可能的估值修复与风格判断
        核心结论：节前规避中小创的年报业绩风险，节后是头部成长的可为阶段，市场将逐步修复和调整  19Q1  的业绩预期。头部成长重点看好的军工、5G、工业互联网和网络安全。
        关于创业板  19Q1  业绩的判断，可参考报告《2019  年最可能被误判的几个细节》。
        关于配置方向的判断，可参考报告《大类板块轮番表现，谁能走出趋势》。
        风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。