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银行业研究报告:天风证券-银行业专题研究:从基金持仓看银行股,2018年四季度持仓小幅下降,低估值高安全边际受认可-190124

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-01-25 12:03:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明,林瑾璐
研报出处: 天风证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,189 KB 分享者: gao****fe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2018年4季度  机构重仓银行比例小幅下降至5.67%,低估值安全边际受认可
        4  季度逐月披露的社融增速、信贷数据并不乐观,反映了企业信贷需求持续较弱的情况,市场对宏观经济走势的担忧进一步加重,且叠加部分监管引导政策或对商业银行盈利产生短期的负面影响,机构对银行板块的配置意愿不足,板块重仓持有比例小幅下降至5.76%,环比下降0.37  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前机构重仓银行板块占比仅在历史中位水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        机构重仓比例季度环比变化来看,消费股持有比重明显下降,其中白酒、保险、家电等此前涨幅较高的板块持有比例显著下降。相比之下,银行板块持有比例仅是小幅下降。可见,虽有经济加速下行压力之担忧,银行不可避免面临一定资产质量压力以及盈利下行的可能性,但银行板块低估值的较高安全边际,得到机构认可。当前银行板块市净率估值仅为0.83倍,2019年市净率为0.76倍,估值为历史低位。
        2018年4季度  机构对估值敏感度提升,加仓部分优质低估值银行
        2018年4季度  机构重仓银行个股占比前五家为招行、工行、宁波、农行和兴业(2018年三季度前五家为招行、工行、农行、建行和宁波),持有宁波和兴业的比例有所上行。各季度持有前五的银行排序不论如何变化,而不变的是,机构重仓靠前的均为高净资产收益率且公司治理良好有望维持较高盈利水平的银行。
        从4  季度末相对3  季度末机构持仓市值变化来看,机构对招商银行、建设银行重仓持有市值分别下降了45  亿、14  亿,如此大幅下降为近几个季度少有的情况,或是机构在市场低迷之下,对估值敏感性提升。这从机构持有市值上升较多的兴业、光大也可以得到印证。招行、建行市净率  估值一直维持股份行、大行领先水平,而兴业、光大在较优质的银行中,估值偏低。
        投资建议:主推零售银行龙头平安、招行,关注低估值标的
        稳信用政策逐步加码。自2018年3季度  以来,政策逐步转向宽松,央行保持流动性合理充裕,市场利率走低。近期,证监会密集批复多家银行定增、可转债、优先股等再融资计划,平安银行更是在很短时间内完成了可转债发行。金委会协调银行多渠道补充资本,并推动尽快发行永续债补充资本。稳信用政策不断加码,后续或有进一步政策出台,有望对冲经济下行。当前银行(中信)指数市净率已跌至0.83  倍的低位。4  季度市场持续较弱的情况下,机构重仓各板块比例变化也可反映出对银行股低估值高安全边际的认可,持有银行比例仅在历史中位水平,仍有一定空间。
        个股方面,我们主推基本面好且受政策影响小以及12  月回调较多的零售银行龙头-招行、平安,关注低估值优质股份银行-光大、兴业等。
        风险提示:国内经济下行超预期导致资产质量显著恶化;中美贸易摩擦升级等外部风险因素。    

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