截止1  月23  日下午五点，全部基金三季报已基本披露完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们以普通股票型和偏股混合型共计1154  只作为主动型基金研究样本，同时以全部基金（包括债券型、股票型、QDII、混合型、封闭式基金、货币基金在内等所有正在发行的基金）为参照，研究2018Q4  基金在A  股的配置情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，我们对比了Q4  国内主动型基金和以陆港通为代表外资的配置，发现国内基金和外资在消费行业和券商上存在的共识依然明显，在Q4  同样也对消费类领域进行减配，对券商进行增配，存在的分歧主要在银行，保险和汽车行业。同时，在Q4  普通和偏股型基金的配置行为中，对于创业板和传媒行业的仓位均出现了提升，我们认为这是一个积极的信号，建议在2019  年春节后增加关注。
        Q4基金逆势增配创业板和传媒股，2019  年春节后需要增加关注。Q4  普通和偏股型基金重仓股配置中，对于创业板的配置从2018Q3  的12.12%提升2.38pct至14.51%，传媒行业的仓位从2018Q3  的2.58%提升到2018Q4  的2.83%，我们认为这是一个积极的信号，初步验证了我们在2019  年度策略《负重前行，走向成熟》着重提到当前和未来一个阶段，成长板块作为弱周期板块的配置价值，尤其是作为具有一定逆周期性质传媒板块值得重视。站在当前时点上看，成长板块，尤其是传媒板块除了在春节前存在较大的商誉减值风险，在2019  年配置价值正在逐渐凸显。
        外资和国内基金在Q4  对消费行业和券商的共识较为明显，分歧主要在银行、保险和汽车领域。其中，食品饮料仓位环比下降1.90pct、家电环比下降1.76pct；同时，对于券商和汽车领域进行增仓（需要提醒的是国内基金在非银行业的减仓主要是因为对于保险的大幅减仓）；此外，对于银行的持仓则基本持平。另一方面，2018Q4  以陆股通为代表的外资在Q4  增仓行业的有银行（2.29pct）、房地产（0.81pct）、农林渔牧（0.54pct）、非银金融（0.54pct，主要增持券商和保险）；减仓的行业有医药（-1.17pct）、食品饮料（-0.75pct）、汽车（-0.64pct）、家电（-0.45pct）。不难看出，外资和国内基金在Q4  对消费行业和券商的共识较为明显，分歧主要在银行、保险和汽车领域。
        将2018Q4  普通和偏股型基金作为一个整体，我们发现：Q4  加仓逆周期板块，传媒、通信获得逆势增持。具体而言，  2018Q4  主板净减仓1.69pct，中小板配置净减仓0.69pct，创业板净增仓2.38pct。分行业角度来看，增持的行业主要在具有逆周期性质的中下游行业，例如房地产（2.25pct）、农林渔牧（1.46pct）、机械（0.69pct）、电力设备（1.43pct）、公用事业（1.23pct）等行业增持明显；减持的行业主要集中在消费和上游周期行业，例如食品饮料（-2.27%）、有色金属（-1.05pct）、石油石化（-1.04%）、家电（-0.87pct）、钢铁（-0.37pct）、医药（-0.53pct）等。值得注意的是成长出现分化，低仓位的传媒（0.24pct）和受5G  带动的通信（0.22pct）出现增持。
        与行业仓位历史水平比较，我们发现传媒、通信、计算机、电子等低于历史平均配置水平。具体而言，从2012  年Q1  至2018  年Q4  行业持股仓位统计，低于历史平均配置水平的申万一级行业有：基础化工、传媒、建筑、汽车、电子元器件、计算机、有色金属、电力及公用事业、通信、综合；高于历史平均水平的有食品饮料、银行、非银行金融、房地产、农林渔牧、商贸零售、电力设备、餐饮旅游、医药、交通运输。
        风险提示：  经济增长不及预期，中美贸易摩擦升级