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汽车行业研究报告:东兴证券-汽车行业事件点评:皮卡创新高,傲立车市寒冬-190115

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2019-01-16 16:00:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆洲
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 看好
研报大小: 522 KB 分享者: 战胜官****资行 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        2018年全国销售国产皮卡44.8万辆,同比增长9.1%,超越2013年的43万辆,创造历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】横向比较,皮卡同比增速明显领先于绝大多数汽车细分领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业内部,长城汽车、江铃汽车和郑州日产位于行业前三(考虑长安汽车报表中的江铃业务则长安排在第二)。出口方面,前六车企出口销量同比增长约33.5%,出口占产量比例为9%,均在汽车各细分领域中明显领先。
          观点:
        1.消费升级+促进小微+轻卡松绑助皮卡销量跑赢大市
        近年中小城镇和农村的消费升级助推原有微面、微卡消费者新购或升级皮卡以满足个体运输的需求。而2018年年中以来乘用车销量下滑,主要是受经济预期下滑和房贷挤压影响,对皮卡的潜在消费者影响非常有限。随着国家确认进一步助力小微经济,结合对4.5吨以下轻卡办证和管理要求的放松,皮卡的消费能力将得到释放,后市继续看好。
        2.长城再拔头筹,江铃与郑州日产地位稳固,长安或成后起之秀
        2018年长城汽车皮卡销售13.8万辆,市占率为31%左右,稳居头名;江铃汽车本部皮卡销量7.3万辆,江西五十铃销售皮卡3.6万辆,合计份额24%;郑州日产销售4.4万辆,市场份额10%。皮卡市场CR10为96.3%,总体格局较为稳定。
        销量前10的企业中,全年销量同比增速最快的为上汽大通(+97%)、郑州日产(+52%)、江西五十铃(+33%)和长安汽车(+22%);十二月销量同比增速最快的是江西五十铃、长安汽车和郑州日产。另有东风汽车十二月势头较猛。
        考虑到股权关系,2018  年皮卡销量在总销量中占比最高的上市公司为江铃汽车(25.5%)、长城汽车(13.1%)和江淮汽车(6.1%)。除此之外,皮卡在长安汽车(5%)、东风汽车(2%)上市公司中的地位也越发重要。
        此外,我们注意到政策的波动催化北京皮卡市场爆发。长期以来,北京地区的皮卡销量微小,2018年1~6月份月均仅300余辆。然而2018年下半年随着进京证政策的趋严,皮卡成为一部分五六环之间的居民解决出行问题的工具,销量迎来爆发。2018年11月北京皮卡销量占到了全国的1/3。2019年北京皮卡摇号的政策并未如传说的版本推出,皮卡或将成为大城市周边居民代步载货的另一选择。
        长安汽车凭借性价比较高5万元左右的低端汽油皮卡,在北京这一异军突起的皮卡市场取得了近1/4的份额。未来长安能否把在北京的成功向其他区域复制值得关注。
        结论:
        消费者选车、出行方式日趋多元化,长期来看皮卡将成为城市周边居民代步载货的另一选择。同时,随着中国品牌全球影响力的逐步提升,海外市场变成越发重要。上汽集团(上汽大通)和福田汽车的皮卡海外销量占比都达到了30%以上,上汽集团2018年出口增速更是超过200%。建议关注长城汽车、江铃汽车、长安汽车和上汽集团。
        风险提示:
        皮卡限行政策出现反复;宏观经济大幅低于预期。
        

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