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银行业研究报告:天风证券-银行业12月金融数据点评:信贷延续回暖,社融增速基本企稳-190115

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-01-16 13:55:40
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 607 KB 分享者: 313****71 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:央行1  月15  日下午公布了18  年12  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月份RMB  贷款+1.08  万亿元,社融+1.59  万亿元,12  月末M2  YoY  +8.1%,M1  YoY+1.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        12  月新增贷款1.08  万亿,信贷延续回暖
        12  月新增贷款1.08  万亿(11  月1.25  万亿),信贷延续回暖。从结构来看,企业贷款+4733  亿:票据+3395  亿,中长期+1976  亿;住户+4504  亿:中长期+3079  亿,短期+1524  亿。票据及非银同业贷款较多,结构较一般。
        15-17  年的12  月份平均新增贷款7407  亿,17  年12  月仅5844  亿,18  年12  月新增贷款1.08  万亿,尽管结构差强人意但同比大幅多增,仍是不错的。
        我们认为,12  月新增贷款较多,主要是1)总量政策愈加宽松,信贷额度较松,票据融资显著增长,个贷增长稳健;2)监管引导银行加大信贷投放,尤其是小微及民企贷款,相关政策逐步产生效果;3)为满足单户授信千万元以下的小微企业贷款“两增两控”考核要求,年底银行或冲量小微贷款。
        12  月社融1.59  万亿,社融增速基本企稳
        12  月社融1.59  万亿(11  月为1.52  万亿,17  年同期1.59  万亿),同比持平;由于基数抬高,12  月社融增速环比微降至9.8%,基本企稳。12  月份债券利率下行,企业债券发行较好,非金融企业债券净融4356  亿元,股权131  亿元。其他项下,地方专项债净融资362  亿,ABS  发行较多,达1503  亿。由于12  月决定年报的资产质量指标,贷款核销往往很多,达2518  亿。
        表外融资降幅进一步趋缓。12  月委托贷款-2241  亿,或与12  月资管计划等的委托贷款到期较多有关;信托贷款-509  亿,未贴现银承+1023  亿;表外融资合计下降1727  亿,降幅较11  月的-1904  亿进一步趋缓。
        由于信贷新增较多,12  月M2  增速环比微升至8.1%,M1  增速环比持平于1.5%,M1  增速或已处于底部。随着稳信用政策不断加码,地方专项债提前发行,叠加18  年表外融资下降较多导致社融低基数,我们预计19Q1  社融增速逐步企稳回升。
        投资建议:经济下行与政策角力,低估值下仍可看好
        一方面,经济均呈下行态势;但另外一方面,监管密集批复银行再融资,稳信用政策不断加码,社融增速或将很快企稳回升,经济加速探底后或回升,有望缓解悲观预期。此外,当前银行(中信)指数估值仅0.82  倍PB(lf),处于历史低位,股息率较高,配置价值凸显。我们主推零售银行龙头-平安及招行,并非常看好低估值且基本面或有改善的光大、交行及兴业等。
        风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;贷款利率下行风险等。
        

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