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有色金属行业研究报告:安信证券-锡行业快报:短期看印尼,中期看缅甸-190115

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2019-01-16 09:08:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 齐丁,黄孚
研报出处: 安信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 261 KB 分享者: zhq****e2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:受2018  年10  月26  日印尼锡锭出口受阻影响,LME  锡价自2018  年11月28  日开始一路上扬,至今日已上涨12.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内锡价则较为反复,沪锡价格自2018  年11  月28  日短暂上涨1.43%后开始横盘,后受国内需求低迷影响,价格自2018  年12  月24  日至28  日下跌2.32%,2018  年收于14.34  万/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年1  月2  日沪锡价开始跟涨伦锡,叠加国内节前下游备库需求释放,沪锡至今已上涨3.42%。
        ■短期看印尼。近期沪锡上扬主要受外盘带动,再加上下游节前备库需求释放及个旧选厂搬迁影响,开始跟涨。一是12  月印尼私营冶炼厂锡锭出口仍被管制,且勘探活动也被停止,目前仅有国有天马公司可以出口锡锭,考虑到印尼锡锭主要流入LME  马来西亚仓库,受印尼私营企业出口受阻事件的不断发酵,LME马来西亚仓库锡锭库存继续下降。截至1  月14  日,LME  马来西亚锡库存1305吨,相比2019  年1  月1  日下降38%,LME  锡价一路上扬,国内锡价也受带动。二是国内部分焊料厂将于本月下旬停产放假,预计下游节前备货的需求将逐步释放,加之主流炼厂报价有所松动,锡市交投有所好转。三是国内个旧地区选厂搬迁继续影响部分小冶炼企业的原料供应。
        值得重视的是,如果印尼锡锭出口得到解决,锡价存在回调风险。短期来看,沪锡价格中枢有进一步上探的动能,但也须留意印尼私企寻求其他途径重新获得出口许可证的可能,印尼锡锭出口问题如能因此缓解,LME  马来西亚仓库可能重新累库,锡价存在回调风险。
        ■中期看缅甸。中国11  月向缅甸的锡矿进口量同比下降明显,缅甸锡矿供给收缩逻辑正在兑现。从金属量角度看,如果按平均品位23%折算,11  月缅甸进口锡矿金属量约4000  吨,环比上升19.56%,同比下降42.53%。2018  年1-11  月的缅甸进口锡金属总量估计为5  万吨,与去年同期估计的5.74  万吨相比(2017  年平均品位按23%折算),累计同比下降约13.04%。考虑到去年底境内因例行检修而停产的冶炼企业基本已经全部复产,一季度供应矛盾仍在于选矿品位与冶炼工艺不匹配。
        我们更加看好中长期缅甸锡矿产量系统性下行对锡价中枢的抬升。一是缅甸正在用全球2%的储量供应全球21%的产量,据2017  年世界金属统计局数据,储采比仅有2  年,高强度的供应难以持续,当前原矿品位已由10%-20%系统性下降1%左右,出矿量同比下行拐点已现;二是当前尾矿库及精矿库存已处于历史低位,据我们实地调研数据,10  月缅甸精矿库存大约2  万吨金属量(财政部1.5  万吨,民间库存5000  吨),且佤邦财政部因财政支出项目基本完成,无大幅抛售动机;三是中国、印尼等供给大国锡矿供给囿于环保和资源逐步稀缺,供应弹性受限。四是中国冶炼厂因原料短缺导致被迫减产的影响短期内难以消除,按月度来算,预计影响产量2830  吨/月,占2017  年中国锡锭产量的1.7%,占2017  年全球产量0.8%左右。我们的测算表明,2018-2020  年佤邦锡矿出口量预计为5.5  万吨、4.6  万吨、4.2  万吨,同比降幅分别为19%、16%、9%,2018-2020年全球精锡市场供需平衡为-0.36、-1.75、-3.19  万吨,供需缺口将逐步扩大。
        ■风险提示:1)缅甸、中国、印尼供给收缩弱于预期;2)下游需求低迷。
        

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