回顾 2018:供需两旺,煤价均价小幅抬升
2018 年前 11 月火电、生铁、水泥产量同比增速分别为 6.2%、2.4%、2.3%,预测 2018 年煤炭需求增速 2%-3%,增速较 2017 年 0.4%进一步提升,煤炭需求旺盛受益于火电发电量同比较大幅度增长和地产投资维持高增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给主要受政策影响,为使煤价回归合理区间,发改委鼓励释放先进产能,预计 2018 年原煤产量同比增长 5.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年供需两旺且供给略大于需求。煤价呈现前高后低走势,全年煤价均价 649 元每吨,比 2017 年均价小幅上涨 11 元每吨。
展望 2019:供需转向宽松,煤价回归绿色区间
2018 年前 11 月地产销售同比增速由 2017 年 7.7%下降至 1.4%,历史看地产销售领先地产投资 2-10 个月见底,2019 年地产投资下行,将拖累煤炭需求。另外中美贸易战对经济影响存在较大不确定性。预计 2019 年火电、生铁、水泥产量同比增速分别为 2%、1%、1%,煤炭需求增长 0-1%,增加 0-3700 万吨。供给受政策调控,发改委计划 2019 年增加 1-1.2 亿吨煤炭产量,我们预计 2019 年国内煤矿新增产量 1.1 亿吨,进口煤量与 2018 年持平,总供给增长 3%。2019 年供需转向宽松,预计煤价均价为 560 元每吨。
长期展望:煤炭供需再平衡,长期围绕均衡价格波动
根据煤炭十三五规划,2015 到 2020 年煤炭去产能 8 亿吨,测算产能利用率由2015 年 66%上升至 80%,煤矿数量由 9700 处降至 6000 处,煤炭企业数量由6000 家降至 3000 家以下,产业集中度大幅提升。政策通过调节国内煤炭产量和进口煤量影响供给,目标将煤价稳定在绿色区间 500-570 元每吨。我们预计环渤海动力煤长期均衡价格为 560 元每吨,京唐港山西产主焦煤长期均衡价格为 1500元每吨,长治喷吹煤长期均衡价格为 840 元每吨。长期煤价围绕均衡价格小幅波动。
投资建议:估值处于历史底部,煤炭股否极泰来
2019 年 1 月 3 日申万煤炭开采行业指数市净率为 0.97 倍,是 2000 年以来板块PB 估值最低水平具有安全边际。货币政策进一步宽松、中美贸易战有望缓和、煤炭股盈利好于预期,预计 2019 年上半年煤炭股将迎来类似 2012 年上半年的反弹行情,板块指数有望上涨 20%-30%。优选行业龙头,龙头煤企产量有增长空间、价格更加稳定、具有可持续竞争优势,有望长期保持较高稳定盈利。
推荐标的
焦煤龙头:西山煤电。动力煤龙头:中国神华、陕西煤业。
风险提示
宏观经济失速风险、供给过度释放风险。