投资要点：
        铝土矿：国产矿维稳，进口矿或因海运费下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内方面，本周除河南部分地区，国产矿市场基本维稳，铝土矿价格维持高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）河南方面，因郑州及周边地区空气严重污染引发天气应急响应，矿山开采和破碎再次面临考验。阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量58%-60%、铝硅比4.0-5.0的铝土矿主流价格保持370-510元/吨裸价到厂，河南地区该品味铝土矿主流价格保持370-520元/吨裸价到厂；贵州地区铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格保持270-320元/吨裸价到厂。进口方面，因国际原油价格下跌使海运成本下降和海运市场出现低迷的影响，国际市场海运费出现下降，预计进口矿价格未来将出现小幅回落。我们认为，短期内受河南天气问题影响，矿山开采和破碎再次面临考验，铝土矿价格有望维持高位，但随着我国矿山开工率回升，进口矿供应量加大，铝土矿价格将出现回落。
        氧化铝：海德鲁复产预期增强，氧化铝价格继续走弱。国内方面，本周氧化铝价格延续走低趋势。周五阿拉丁（ALD）北方综合价格2840-2900元/吨，周均价环比下降1.4%；国产现货加权价格2859.6元/吨，周均价环比下降0.4%。刚需成交主导市场交易。本周市场进入以刚需成交为主的阶段，受铝价低迷影响，当前30%的产能已经进入现金亏损的阶段，受此影响，氧化铝的采购能力大幅下降，氧化铝价格延续前期下跌趋势。国际方面，海德鲁巴西工厂全面复产的可能性继续增加，海德鲁首席执行官表态称海德鲁Alunorte氧化铝厂的各项环保改造措施均就绪的条件下，氧化铝厂将于数周或数月内恢复满产。我们认为，受国内下游需求疲软以及海外复产预期影响，无论从国内需求还是出口需求来看，氧化铝仍面临过剩的局面，预计价格仍将延续走弱趋势。
        预焙阳极：成本下移，消费疲软，阳极价格弱势运行。国内方面，本周华东地区预焙阳极主流成交价格疲软。Wind数据显示，本周四大地区预焙阳极含税市场价保持平稳，华中、华东、西南、西北地区预焙阳极含税市场价分别维持3610元/吨、3495元/吨、3900元/吨和4000元/吨。
        供给方面，因采暖季受豁免企业多、新建产能陆续投产，市场供应面充足。分区域来看，主产区山东大部分企业达到最低排放标准，得以豁免限产，目前保持正常生产；河南省环保局势依旧紧张，巩义、荥阳和郑州地区企业停产，预计今年2月中旬复产。河北、湖北、江苏、西南地区企业目前生产正常，但环保压力较大。需求方面，下游电解铝企业开工缩减，个别企业盘整库存，采购力度减小，利空阳极消费。成本方面，1月以来石油焦及煤沥青价格稳中下滑，对阳极价格的支撑继续下移。我们认为，目前阳极的成本支撑有限，且下游消费疲软，供给略有过剩，短期内将弱势运行。
        电解铝：宏观利好，但短期成本下移及累库现象预计仍将压低铝价。国内方面，本周铝价小幅上行。长江现货周均价比上周上涨10元/吨。上周发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，制定出台的汽车促销政策对电解铝行业可能形成重大利好，假设汽车产销增速可以恢复到3%-5%，将拉动电解铝的需求至少增加20万吨左右（不考虑产业链补库拉动表观需求）。此外，宏观层面还受益于国内继续释放利好措施以及中美贸易再度谈判，但因最终谈判结果无任何细则披露，市场担忧谈判并不顺利，再度导致部分看多资金离场。需求方面，考虑到春节将至，下游铝板带及型材企业将从1月中旬开始提前放假，叠加对后续需求缺乏信心的基础上，节前补库意愿有限，需求延续疲弱。库存方面，本周整体铝锭社会库存下降。根据SMM统计，截至1月10日，铝锭社会库存为128.2万吨，较1月2日减少2万吨。成本方面，本周煤炭、氧化铝价格继续下跌，预焙阳极价格持平。国际方面，海德鲁巴西工厂全面复产的可能性继续增加，预期海外成本端支撑瓦解，铝价疲软运行。我们认为，短期来看在成本端继续下移以及节前累库等不利因素影响下，铝价可能延续疲态，但中期来看，随着汽车、基建投资等下游消费在2019年的边际好转，以及供给增量相对有限的前提下，库存将得以快速去化，铝价及铝行业利润有望得以修复。
        推荐标的：氧化铝逻辑-中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑-云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头-索通发展；自备电政策逻辑-云铝股份、神火股份！
        风险提示：宏观经济持续下滑风险。