扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

恒顺醋业研究报告:太平洋证券-恒顺醋业-600305-价格带整体上移,盈利将显著提升-190110

股票名称: 恒顺醋业 股票代码: 600305分享时间:2019-01-12 08:53:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,孟斯硕
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 729 KB 分享者: zha****sir 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        力产品涨价,渠道积极性提升
        公司从2019  年1  月1  日开始,对恒顺香醋、恒顺陈醋、恒顺料酒等5  款产品出厂价格进行不同幅度调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  款产品2018  年销售收入为2.36  亿,平均提价幅度为13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预测2018  年恒顺调味品业务收入在13  亿左右,此次调价范围约占营业收入18%,线性推测此次调价对2019  年调味品板块收入贡献2.3%左右,对毛利率贡献1  个点左右。
        此次调价聚焦公司A  类产品,为公司主力大单品,提价幅度较大,公司有聚焦资源向核心产品倾斜、进一步调整产品结构的思路更为明显。
        本次提价除料酒外,其他四款产品终端价格也相应上调,上调幅度高于出厂价,完成调价后,渠道利润也会相应增加,有利于提高渠道积极性。
        进入提价周期,  后续不排除继续提价
        恒顺每2-3  年会对产品进行提价,持续提价突显醋行业龙头产品定价权。2010  年以来公司一共进行4  轮提价,上一轮提价在2016  年,公司对经典醋系列共19  个单品进行提价,调价平均幅度在9%左右。受益于价格提升,恒顺调味品板块毛利率从2016Q2  的41.98%提升至2018Q2  的42.63%。恒顺料酒价格定价略低于竞品,此次调价也包含料酒的产品,未来料酒毛利率有很大的提升空间。预期此次提价成功后,其他产品也会陆续跟进提价,对2019  年业绩会有较大的贡献。
        提前锁定进货规模,此次提价或平稳过渡
        上次提价是从公告之日起三个月内逐步上调,经销商为了规避涨价囤货较多,导致渠道库存偏高,报表消化很长时间。此次提价公司吸取上一次提价的经验,在酝酿过程中就将经销商进货规模进行锁定,公司要求经销商在2018  年11  月和12  月进货规模不得超过计划的1.1倍,以确保在提价期间不会对业绩造成大幅的波动。提价执行后,公司给予经销商半年的过渡期,提价完成后,公司将利用提价的优势进行市场投入,反哺市场。
        景气度提升不断验证
        2018  年以来,公司销售层面做了很大的调整和改革,包括营销策略的转变、销售费用管理层级上移、基层员工薪酬体系调整等一系列措施。从销售情况来看,2018  年公司收入逐季上升,Q1-Q3  逐季增长为8.21%、11.24%和12.98%,归母净利润增速分别是为32.96%、29.49%和86.69%,公司景气度不断提升的逻辑被验证。我们认为2019  年会保持景气向上,公司发展进入快车道。
        盈利预测
        当前,醋这一品类的主流产品价格带普遍上移,公司产品提价后,其他产品也都会受益,未来价格都有上涨空间,未来醋整体的价格将会显著高于生抽。另一方面,随着PPI  指数的持续回落,包材、玻璃等过去两家价格大涨的包装材料也会回落,公司在收益价格提升和成本下降下双重受益。公司作为食醋行业的龙头,有望享受行业增长红利,进一步提升市场份额。此次提价利好2019  年公司产品结构升级,对毛利率带来贡献。我们预测2019  年公司实现销售收入同比增长9.56%,归母净利润同比增长13.84%,实现EPS  0.48  元,当前股价对应估值22  倍。按照合理估值28  倍计算目标价格为13.44  元,给予“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济波动较大,经营情况不及预期,市场竞争加剧

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com