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教育行业研究报告:安信证券-全市场教育行业策略报告:全美在线冲刺A股,国内人才测评龙头回归-190107

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-01-09 08:51:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 1,439 KB 分享者: 一****新 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■历经新三板、美股,全美在线转战冲击A  股:国内人才测评服务机构全美在线(ATA)发布首次公开发行股票并上市招股说明书,此次募集资金主要用于投资国际测评认证中心、研发中心以及信息化升级建设项目,共计7.48  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全美在线2015  年12  月挂牌新三板(835079.OC),并于2017  年10  月宣布摘牌;曾是Ata  Inc.(ATAI.O)的全资子公司,为Ata  提供近98%的营收,在2018  年9  月完成出售交割,回归国内资本市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■根植人力资源,全美在线是国内领先的人才考试测评服务机构:资格认证考试测评+人力资源选聘服务是公司两大核心业务。除此之外,公司目前在职业能力提升、人力资源选聘服务业务上有所布局,其中2018H1  资格认证考试测评服务收入为1.2  亿元,占比为70.64%;职业能力提升服务为967.89  万元,占比为5.71%;人力资源选聘服务收入为4011.70  万元,占比为23.65%。受益于国内广阔的考试测评市场以及纸笔考试转机考的重要趋势,公司业绩稳步增长。其中全美在线是资格认证考试测评龙头(业务支持体系发达、服务范围最广、客户数量行业领先),在人力资源选聘经验丰富。未来公司将坚持“以人才测评业务为核心,向人岗匹配和职业能力提升延展”的战略规划。(招股书)
        ■考站网络构建完毕,项目运营经验丰富,核心优势明显:公司在客户资源、考站网络、项目运营经营以及核心技术方面领先,构成核心优势,其中:
        客户资源和考站网络相辅相成,先发优势显著:公司目前客户群体已涵盖10  家全国性金融、财税行业协会,全国29  个省、自治区、直辖市人社厅下属的职业技能鉴定中心,6  大国有银行以及11  家股份制银行,以及覆盖多个行业;考站资源遍布全国(300  余个城市),实施测评能力充分。(招股书)
        项目运营经验丰富:建立了适应机考的标准化服务运营体系,在硬件及网络安全、考试测评实施等方面构建了完善的运营流程和实施方案,积累了良好的市场口碑和行业知名度。
        技术安全稳定:公司的核心技术经过多年行业积累而逐渐研发、完善,且经过了多年应用的验证。公司拥有一系列核心技术,并持续加大研发投入,2018H1  研发占比达到9.33%。
        ■财务纵览:营收增长保持稳健,净利润增长承压。我们结合同行业对比分析全美在线,发现:
        公司业绩稳步增长,地域性、季节性明显:伴随市场需求释放、公司加大业务开发力度,营收保持稳健增长,2018H1  为1.7  亿元(+21.43%)。然而随着项目承接增加,毛利率下降明显,2018H1净利润仅为331.17  万元,短期承压明显;除此之外,由于行业属性导致,公司季节效应(第四季度收入高)、地域分布(华北高达65%以上)以及客户依赖程度高明显(前五大客户占比50%以上)。
        同业比较:业务模式不尽相同,毛利率、费用率低于同业水平。对比分析鸥玛软件(839737.OC)以及海云天(拓维信息002261.SZ子公司),由于业务模式差异(对手主要提供整体信息化解决方案与技术支持服务,全美在线主要提供覆盖考试测评全过程的服务)公司整体业务的毛利率水平略低;期间费用率低于行业水平,销售费用率略高于同行业平均值,管理费用率、研发费用率低于同行业。
        ■风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧

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