事件:
11 月27 日,国家发改委印发《关于做好2019 年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》(以下简称《通知》),《通知》中进一步完善了煤电双方的合同价格机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随后12 月5 日中煤协召开《2019 年度全国煤炭交易会》,12 月12 日中国(太原)煤炭交易中心召开《2019 年度煤炭交易大会》,元旦前我国最大的能源企业神华集团也与下游用户召开购销会确定中长期合同签订相关事宜,至此,关于2019 年中长期合同签订工作已全部结束,长协定价机制也随之确定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
观点:
1.年长协价格全年位于绿色区间运行
回首2018 年,以神华集团为例:
全年年长协价格始终处于绿色区间(500-570 元/吨)运行,远低于市场煤价格;
月长协与现货价格相关性更强,多数时间位于红色区间(>600 元/吨)运行,但波动幅度小于市场煤。
2.年度长协定价机制分析
今年的下水煤与铁路直达煤合同继续采用“基准价+浮动价”定价机制,其中下水煤“基准价”维持535 元/吨,“浮动价”新增CECI 指数,由BSPI、CCTD 和CECI 指数综合确定,对年度长协定价公式进行分析,我们认为:
相比现货,年长协更接近绿色区间中枢(535 元/吨)水平;
以535 元/吨为分界线,当现货平仓价高于535 元/吨时,长协煤价低于现货价格;
长协煤价波动显著低于现货价格,仅为现货价格波动的一半;
引入CECI 指数后,由于其更接近现货价格,所以其波动较CCTD 和BSPI 剧烈,纵观全年三大指数走势,当现货平仓价高于570 元/吨时,加入CECI 指数后的年长协价格较之前有所上涨,反之亦然。
3.月度长协定价机制分析
月度长协定价机制较往年最大区别亦在于引入CECI 指数,由于月度长协价格与现货价格相关性更强,对年度长协定价公式进行分析,我们认为:
现货价格单边上涨时,月度长协价格低于现货价格,反之当现货价格单边下行时,月度长协价格高于现货价格;
现货价格震荡时,月度长协价格可平滑价格波动。
结论:
2019年煤炭中长期合同签订工作已全部结束,长协定价机制较往年最大变化为引入CECI指数,当现货平仓价高于570元/吨时,新的定价机制下的长协价格较往年小幅上涨,我们建议关注长协占比较高的动力煤龙头中国神华与中煤能源。
风险提示:煤价大幅下跌,国改进度不及预期