本周行业观点：“多空”因素交织，煤价小幅反弹
        1、受低温天气影响，需求持续高位：本周沿海六大电厂日耗高位波动，周内六大电日耗均值78.08  万吨，较上周的75.67  万吨增加2.42  万吨，增幅3.19%，较17  年同期的73.90  万吨增加4.19  万吨，增幅5.66%；1  月3  日六大电日耗为74.35  万吨，周环比下降6.77  万吨，降幅8.35%，同比增加5.93  万吨，增幅8.67%，可用天数为19.61  天，较上周同期增加0.56  天，较去年同期增加4.76  天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期重点电厂日均耗煤447  万吨，较上期增加1  万吨，增幅0.22%；较17  年同期增加22  万吨，增幅5.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期持续低温天气，电厂日耗持续高位运行。
        2、受需求好转影响，中下游库存继续去化：从库存水平来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存继续去化，周内库存水平均值1,469.73  万吨，较上周的1,509.93  万吨下降40.20  万吨，降幅2.66%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1,486.24  万吨，较上周下降108.98  万吨，降幅6.83%，较17  年同期增加464.97  万吨，增幅45.53%；本期全国重点电厂库存8654  万吨，较上期下降30  万吨，降幅0.35%，较17  年同期增加1994  万吨，增幅29.94%。截至1  月3  日秦皇岛港港口吞吐量减少1.4  万吨至52.2  万吨。另一方面，国内海上煤炭运价指数震荡运行，本期运价指数报收于751.53  点，与上期相比下行27.2  点，跌幅为3.49%，其中，秦皇岛至广州航线5-6  万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.8元/吨至33.7  元/吨；秦皇岛至上海航线4-5  万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.8  元/吨至25.5  元/吨。
        3、煤焦板块：焦炭方面，元旦小长假期间钢厂焦炭到货量良好，焦炭库存仍在缓慢增加。目前焦炭市场供应仍相对充足，且新年伊始环保压力有所放松，前期限产部分焦企有一定增产行为。另外近期钢价继续下探，焦炭市场需求低迷，短期内或仍将维持弱势运行为主。焦煤方面，炼焦煤价格延续跌势，包括一些贫瘦煤及气煤大矿元月份开始价格也不同程度下调，但整体幅度有限，在30-60  元/吨左右。进口煤方面，从本日开始前期滞港的进口煤船舶可以陆续通关卸货，前期焦煤供应相对紧缺的局面将得到明显缓解，而随着进口供应增加必将抑制国内焦煤的市场需求，焦煤价格仍有进一步下调预期。
        4、我们认为，多空因素交织下煤价短期反弹持续性有待观察。近期锚地船舶及预计到船数小幅增加，低温天气持续带动一小波补库行情，前期煤贸商低价抛售，存货不多，出现待价惜售的情况，港口煤价出现小幅提涨，但下游电厂库存依然处于较高水平，对高价市场煤接受程度一般，大型电厂仍以长协煤拉运为主，市场成交依然不活跃；此外，近期进口煤通关顺畅，但政策不够明朗，进口煤价基本走平；产地煤炭市场整体低迷，受元旦假期影响，产地供应局部紧张，榆林等地区价格小幅上涨，但整体来看不具备上涨动力，考虑到1月底进口煤集中通关影响，以及春节临近，工业企业放假，工业用电下滑，沿海供给格局或将暂时性趋于宽松，此轮港口煤价小幅反弹缺乏可持续性支撑，元月底煤价高位震荡走弱概率加大。动力煤继续重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。
        5、风险提示：下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
        本期【卓越推】：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。