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国防军工行业研究报告:长城证券-国防军工行业2019年投资策略:产业链“瀑布结构”初现,关注高技术供应商-190106

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2019-01-08 09:01:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈繁呈
研报出处: 长城证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,603 KB 分享者: do****人 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        军工板块全年表现优于前两年,整体呈现阶段性与结构性行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年(截至12  月31  日)军工板块整体下跌27.09%,跑输沪深300(负25.31%)1.78  个百分点,跑输上证综指(负24.59%)2.50  个百分点,跑赢深证成指(负34.42%)7.33  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在29  个中信一级行业指数中,军工行业表现排名第九,军工行业基本面同比有所好转,市场表现优于前两年。与沪深300、上证综指和深证成指相比,军工板块波动较大,1  月-2  月与5-6  月出现大幅下跌,而3  月至4  月,7  月至8  月出现较大反弹,全年呈现阶段性和结构性行情。
        产业链从金字塔向瀑布结构转变,优质供应商或将发展壮大。军工行业在企业数量上呈金字塔结构,但在话语权上呈瀑布形状。目前欧美发达国家军工产业链实际呈“瀑布结构”。以TransDigm  集团为例,20  年内通过大量收购提高自身地位,从而拥有与主机厂话语权相当的地位。我国军工行业在2018  年同样在向瀑布结构转变:中航工业机电版块与航电版块合并,进一步提升竞争力,提升议价能力。预计2019  年我国军工产业链“瀑布效应”影响更加显现,优质供应商或将发展壮大。
        2019  重点关注航空主机厂和有核心能力的供应商。1)世界军费再次到上升拐点,我国军费支出与世界平均水平相比偏低,未来有望向韩印靠拢,从美国2019  年国防支出来看,海空军仍是重点,我国海军空军数量相对较少,预计2019  年仍为采购重点;2)军民融合发展战略持续推进,其中中航空工业明确逐步退出中间端环节,相关公司或将迎来营收规模的扩张,具有核心能力的民参军企业有望成为优质标的;3)中美贸易战将对我国军工电子行业产生深刻影响,关注技术先进的民参军供应商。重点推荐景气度较高的航空主机厂:中直股份、中航沈飞;话语权增加的系统级供应商:中航机电、中航电子。
        风险提示:国防军费增速不及预期、军品订单不及预期、市场风险偏好下降。
        

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