日本：宠物主人均支出的增长成为近10  年行业发展驱动力
        1）2017  年日本宠物数量约为1946  万只，近10  年日本宠物数量呈缓慢下滑趋势，其中宠物犬的跌幅最为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）宠物主消费意愿强，单只宠物的平均消费增长成为了宠物行业增长的驱动力，2017  年日本宠物行业市场规模约945  亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从细分市场结构来看，宠物食品占比32%，宠物用品占比17%，宠物服务（医疗、美容等）占比约51%。3）2017  年日本宠物食品市场终端口径的规模约为256  亿人民币，过去5  年复合增速仅为0.2%。增长停滞的最主要原因是宠物数量特别是宠物犬的减少，导致了宠物食品消费量的下滑。自从2000  年以来日本国产粮的消费量占比一直在稳步提升，目前占比约为55%；而在排名前十厂商中，玛氏、高露洁以及希尔斯合计占比35.6%，其余七个均为日本本土公司合计占比31.4%。
        韩国：家庭养宠率近30%，市场规模持续增长
        1）2017  年韩国共有宠物651.7  万只，其中宠物犬441.1  万只，宠物猫210.6万只。养猫热潮同样席卷了韩国，2017  年宠物猫的增长速度高达25.0%，猫的总数已经达到2007  年的十倍，而宠物犬的增速仅为5.1%。2）韩国宠物主消费水平较高，平均每月在宠物上花费约人民币900  元。2017  年韩国宠物市场规模约143  亿人民币，预计未来仍保持10%以上的增速，到2027  年市场规模将接近400  亿人民币。3）2017  年宠物食品市场规模约56  亿人民币，韩国宠物数量的增长推动了宠物食品行业的快速发展，过去5  年的复合增长率约15.4%。
        从日韩看中国：未来10  年我国宠物食品规模有望超1300  亿元
        结合干粮产量推测，我们认为2017  年我国“有效宠物”的数量约3100  万只，其中狗2000  万只，猫1100  万只，宠物食品市场规模约为300  亿元。随着年轻人收入的增长以及住房条件的改善，养宠的意愿将转化为实际的养宠行为，使得宠物数量不断增长，叠加食品渗透率及支出水平的提升，我们预计未来10  年，宠物食品市场规模将超过1300  亿元。我们认为我国宠物食品公司可以借鉴日本公司的发展策略，凭借大力投入研发、针对性满足市场需求，通过多品牌策略细化市场，最终脱颖而出。
        重点推荐宠物双骄，中宠股份+佩蒂股份
        我国宠物产业仍处于蓬勃发展期，潜力大、增速快、竞争格局分散。我们看好国内龙头公司通过加大投入、布局线上线下、抢占市场份额并最终脱颖而出。重点推荐中宠股份（国内市场品牌+渠道布局已见成效；海外毛利率回升+国内持续高增速，19  年业绩有望迎来拐点）；佩蒂股份（咬胶产能充足、市场拓展顺利，业绩有望高速增长；新西兰主粮+零食，进一步打开增长空间）。
        风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧；食品安全问题