研究结论
        我们认为，A  股新年开市的政策和内外部宏观环境都相对较为友好，但受中短期宏观经济下行压力加大、毛利率下滑、期间费用率上升以及商誉减值风险等因素影响，预计A  股2018  年报和19  年一季报，尤其是中小创的业绩基本面仍然存在压力，需要注意规避短期业绩不达预期甚至暴雷的个股和行业——即我们提示投资者关注点要逐步由“外”（海外风险、国内宏观经济和政策）转“内”（上市公司的业绩基本面）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对来讲，估值合理、业绩稳健、政策利好的个股和行业值得重点配置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看：
        一、进入2019  年，政策出台的同时，已逐步进入密集落地期。货币政策方面，跨年流动性有保障：央行元旦节前连续两天总计投放4500  亿逆回购，刷新下半年逆回购重启以来的单日投放规模新高。春节跨年流动性缺口一般在万亿级别，因此一月流动性投放依然可期。财政政策方面，减税降费进入实质性提速阶段。2019  年地方债部分额度提前下达，稳增长添动力，我们预计明年财政仍有发力空间，专项债规模中性假设19  年可达2.2  万亿。产业投资政策同样加速出台，a.电力电网。国家电网宣布启动十大领域混改，将首次在特高压直流工程领域引入社会资本。b.5G。中央经济工作会议将“发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G  商用步伐”作为明年的重点工作任务，将5G  商用的战略地位进一步提升。c.铁路等基建投资。从历史经验来看，铁路营业里程在每一轮规划的最后一年都会达到规划的里程数，而截至2017  年铁路营业里程为12.7  万公里，离十三五规划的15  万公里还差2.3  万公里，离预定目标较远，因此，加大基建投资补短板力度仍然是2019  年的重要关注方向。
        二、中美有望在2019  年1  月份进行进一步的贸易谈判。此前，美国财长姆努钦就中美贸易谈判问题表示，期望2019  年1  月举行会谈。我们认为，随着中国方面在新年暂停对美加征汽车关税、重新开始签订大豆订单并购买美国石油等措施落地，新年后的第一次贸易谈判有望取得进一步的进展。
        三、社融增速有望在年初企稳。中性假设下，2018  年12  月至2019  年2  月，社融存量的同比增速仍将延续今年的下行趋势，但3  月起有望回升。若进一步考虑2019  年地方债部分额度提前下达的政策影响，那么社融企稳回升拐点有望提前到来。
        四、A  股进入2018  年报预告披露期，业绩不及预期、商誉减值等风险依然存在。2018  年是众多并购业绩承诺对赌期的最后一年，我们预计业绩不达预期的案例将上升。盈利增速方面，我们认为，（1）中小板的盈利能力有持续下滑的可能，其风险点主要有两点，一是期间费用率的持续提高，二是毛利率的持续下滑。（2）创业板盈利能力进一步下滑可能加大，2019Q1  成为各种风险效应显现的关键时期。
        配置方向上来看，优选政策利好和相对来讲业绩景气度较为确定的结构性板块。具体来看，（1）经济产业转型、升级和开放方面，军工、通信5G、人工智能云计算、医药等在科技成长股中更占优.（2）稳增长方面，重点关注政策利好、高股息率、现金流稳定的权重蓝筹，主要为基建、金融地产、公用事业（电力和公路等）。（3）结构性景气度有望提升的细分板块同样值得关注，主要为畜牧业、高端设备制造、电气设备制造、传媒游戏等。
        风险提示：1、监管收紧导致市场风险偏好降低；2、贸易摩擦升级改变国内供需格局；3、宏观经济下行超预期，对A  股基本面带来负面影响。