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研究报告:联讯证券-【联讯策略】1月A股前瞻:机遇与风险共存-190102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-03 09:31:25
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖宗魁,殷越,康崇利
研报出处: 联讯证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 942 KB 分享者: xus****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        2018年市场回顾:去杠杆+外围环境恶化,市场单边下行  
        受国内去杠杆以及外部环境恶化的双重夹击,2018年市场整体呈现单边下行走势,以沪指为例,我们大致把2018年的行情分为三个阶段:  
        (一)1-2月,年初春季攻势  
        由于定向降准落地以及春节前临时准备金动用安排等政策利好助推,以及市场对于春季攻势带有普遍预期,2018年元旦过后市场交投意愿上升,A股曾展开一轮以地产、周期、消费、金融板块轮番启动春季攻势,沪指在1月29日创3587.03点年内新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随后由于春节临近以及全球股票市场重挫等因素影响,A股在短期内出现大幅回撤,春季攻势告一段落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        (二)3月-10月,中美经贸问题对指数产生较大影响  
        3月8日,白宫宣布对钢铁和铝制品分别加征25%和10%的关税,挑起了中美经贸问题的开端,A股整体呈现震荡下行的走势。我们大致把2018年中美经贸关系分为三个阶段:  
        第一阶段:从年初至6月中旬,多次谈判无果,开启互征关税。
        第二阶段:6月中旬-10月下旬,磋商谈判处于停滞状态,中美经贸问题继续升级。  
        第三阶段:暂停加征新的关税,双方重回谈判轨道。这一过程中虽有负面事件发生导致中美经贸问题存在一定不确定性,但整体来看进展仍较为积极。  
        (三)10月-12月,美股调整一定程度上拖累A股  
        由于政策维稳集中发力,沪指在10月19日创下2449.20的年内低点后,出现一轮小幅反弹。美股方面,自十月份美股三大指数震荡下行,尤其是12月以来美股下跌加速,对于A股产生一定拖累。  
        大势研判:机遇与风险共存    
        基本面上,经济下行压力仍大。从近期公布的经济数据来看,1-11月规模以上工业企业利润总额增速为11.8%,自今年6月以来增速继续下滑,11月利润增速为-1.8%,2016年以来首次由正转负。12月制造业PMI为49.4%,较前值回落0.6个百分点,自2016年7月以来首次跌破荣枯线,伴随着经济下行压力的继续释放,需求下行压力加大,景气度预计将继续承压。在经济承压的情况下,盈利底的到来时间可能会推后,进一步确认还需看社融数据是否能够企稳。另外1月限售股解禁规模为2764.48亿,较上月2382.24亿有所上升,达到2018年7月以来的小高峰。  
        政策面上,"稳"字当头,强化逆周期调节:
        (1)宏观政策上强化逆周期调节,稳定总需求。中央经济工作会议对当前经济问题的表述:其一,时隔四年重提"经济下行压力";其二,认为形势"变中有忧"。"变"和"忧","既有短期的也有长期的,既有周期性的也有结构性的",要分别采取总需求管理与结构性改革两类政策。过去几年,由于需求稳中向好,结构问题成为经济工作的重心,如今显然要切回总需求管理。宏观政策要强化逆周期调节及稳定总需求,即是这种重心切换的体现。  
        (2)财政政策加力提效,侧重减税降费,结构性发力可期。中央经济工作会议提出积极的财政政策要加力提效,侧重减税降费。12月底全国财政工作会议继续强调"加力提效",并"加大对重点领域支持力度"、"确保地方财政可持续"等,财政政策的结构性发力可期。  
        (3)"松紧适度"的货币政策下,M2和社融增速的提升值得期待。稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,过去几年,对货币和流动性的提法是偏紧的,"松紧适度"的货币政策下,M2和社融增速的提升值得期待,预计一月份降准的概率较大。  
        (4)房地产政策的变化以"稳"为主,"因城施策,分类指导"。全国住房和城乡建设工作会议重申坚持"房子是用来住的、不是用来炒的"政策思路,并把"以稳地价稳房价稳预期为目标,促进房地产市场平稳健康发展"作为2019年须重点抓好十项工作的首务。结合近期菏泽、合肥、珠海等部分城市房产政策出现松动的情况来看,"因城施策,分类指导"将是未来房产政策的主基调,既可以理解为根据情况适当放松,也可以理解为像过去两年那样实行不同程度的收紧。未来地产政策的变化将以"稳"为主,房产调控将更加精准化,而观察地方的房产政策试探行为在决策层的反应,是窥视未来房地产政策动向的关键。  
        中美经贸问题方面,存在边际改善预期。目前整体进程较为积极,1月两国代表将再度谈判,中美经贸问题存在边际改善的预期,释放出的一些超预期的内容将能够激发A股的做多热情,提振市场情绪。但另一方面,由于中美经贸问题存在不确定性,谈判也有不达预期的可能。  
        中央经济工作会议已经落地,在加强逆周期调控、加大经济体制改革和对外开放等方面都赋予了更加丰富和有力度的内涵,而且把"防范金融市场异常波动和共振"作为防风险的重点。我们认为,未来一段时间,市场的情绪有望得到一定程度的修复,市场有望在2500点区域形成双底。局部性机会更多在政策受益层面,如中央农村会议、中央一号文件均对农业板块带来一定机会,黄金板块的避险效应仍会凸显,通信板块的政策扶持,科创板块的未来落地,沪伦通后续的开通对于券商股的正面带动等等。上市公司2018年年报已经开始公布,年报窗口期重点关注业绩符合预期的个股。  
        风险提示:经济下行超预期,外围环境大幅恶化  
        

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